2011年3月27日 星期日

簡評#3933、#2877、#2348

過去在亞米亞談論較多的藥股為標題中的三者,尤其是前兩者,基於其在國內同行中位列頂尖的規模、研發能力和競爭力。

#2348當初留意時,是基於去年上半年強勁的盈利增長業績以及相對當時同行不貴的估值,還有,在國內具一定的地位。去年下半年的毛利率低於上半年,旗下兩個主要產品「被搬乳酪」,遭降價,但產量大增,使全年業績依然有較大升幅。惟公布業績後股價即受壓,滑落至最近的3元區間。自三月中始,兩名管理層持續增持股份,未能提振股價,但見3元以下的支持買盤力度強勁。難以逆料發改委會否或將如何再搬走其乳酪,模糊推斷今年盈利或仍能上升近20%,基於其近四成的派息比率,具一定的新藥創製能力(去年較主要的訊息是獲批乙肝仿製新藥),約12.3倍的往績市盈率,估量股價再下行的空間已經不大。

#2877,去年年中時,個人估量每股盈利或達1元人民幣,當時高盛等大行估量為1元港幣,後略作調升,結果,業績印證了個人的預估,為0.99元人民幣,中藥原材料成本上升,毛利率輕微受壓,來自澳元的匯兌收益大降(從報表中可見,基本上已把原來的澳元定期存款兌換回港幣或人民幣),導致純利僅有個位數字增長,核心業務的毛利約升兩成。從其報表的展望中,我們看不到管理層對發改委未來會否或如何搬其乳酪有何意見或推測,不過相信國內新推的GMP行業標準有利如神威這一類超強藥企的良性發展,也可能提升其併購和佔領更大市場份額的機會。派息率維持約四成,無負債,每股淨現金約人民幣3元,往績市盈率18.1倍。個人依然視之為內地藥股長線的核心選擇,短中線逢低累積。斷估,今年餘下時間有機會跑贏大市。

#3933,在本網站內談論最多的藥股。業績一如神威一樣,完全符合個人之前的預期。管理層對前景依然信心滿滿,頗富朝氣。當然作為投資者切忌單方面受管理層樂觀情緒的牽引而掉以輕心。就以胰島素新藥來說,據最近的一些訊息,銷售進展不算十分樂觀,因為佔據國內市場壓倒性份額的數家國際最強同行之前其實已相繼在國內設廠並擴容,聯邦的新藥是否具備超強的競爭力(無論是質素還是價格),有待驗證(可參看聯邦自身搜集的報道:http://www.tul.com.cn/ch_Traditional/newshow.asp?id=577)。尚幸原有主要核心業務中間體和原料藥的價格處於讓集團感舒適的水平,而且預料銷售可以再升,因此個人猜估其原有業務的毛利收益今年有望再升30%。有多少新開支和折舊等,未知,因此不好預估其每股盈利。待公布中績後再行評算。如神威一樣,個人仍然覺得聯邦值得逢低累積。


(上文節錄自亞米亞網站http://www.yamiyaisland.com/web/phpForum/message.php?threadID=25977,2011年3月27日)

9 則留言:

匿名 提到...

測試

訪客 提到...

今晚在此的"沙發"。by 訪客。

山頂洞人 提到...

#2877這幾天持續顯著下挫,沽盤中德意志證券最賣力。是春江鴨所為?除非消息十分負面,不然現價應該難以聯想到「貴」。個人先入一注。

山頂洞人 提到...

#2877遭數日洗倉後即大彈,勁!先套利一半。^-^

匿名 提到...

又是威過威士紀!

山頂洞人 提到...

算是幸運吧。本來手上是有神威的,但之前先平手離場,昨天既見股價已比沽出價多跌了逾一成,又見價格便宜,才出手,反正已有一定的出壞消息的心理準備,而且打算越跌越買(大概有十來二十隻股票的質素個人是甚富信心的,神威是其中一隻)。正好,被在下近底位殺入。現在回想,德證為何前兩天狂沽?沽至以正常狀況衡度相當便宜的價格?純粹因為壞消息未曝光嗎?有待驗證。

山頂洞人 提到...

哈,有資料了。

>>>>(02877.HK)反彈受制250天線,今早回吐逾半成,報21.15元,成交額1169萬。
德銀恢復神威評級“持有”,目標價21元,相當於2011年市盈率18倍,較本港上市同業平均13.5倍有溢價,但較中資同業平均36倍大幅折讓。該行認為,盡避公司往績驕人,但基本藥品目錄出臺及定價,可能危及今年增長,以及預期原材料成本上升,持續侵蝕毛利率,假設今年原料漲價10%-15%,估計全年銷售及每股盈利分別增長17%及12%。

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金融界網站訊 3月30日消息,德意志銀行稱,3月28日收市後四川省公佈的中標結果顯示,神威的旗艦產品--清開靈在所有競標中均未中標,清開靈佔到了神威2010年總銷售額的32%。
  德銀稱,這對(02877.HK)來說是又一個實質性的打擊,預計股價將走軟,近期將面臨進一步沽壓,因如果按照安徽省的模式走,神威會立即失去市場佔有率。德銀維持該股持有評級,目標價21.00港元。
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原來如此,德銀對神威的前景陷入了恐慌。有時間再看看是否說的那樣「大劑」。

不過,就在去年6月,德銀對神威是蠻熱情的:

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德意志銀行于6月21日就神威藥業(02877)發表研究報告,指該公司為一現代中醫藥企業,給予「買入」評級,目標價28元,相當於預測2010年市盈率25倍,以及市盈增長率0.9倍。神威昨收23.1元,升約0.5%,距離目標價尚有約21%的上升空間。

  德銀認為,神威主要從事注射液之生產,于市場中具有廣泛認知,而且亦是現代中醫藥的最大生產商。該行指,以銷售額計算,神威旗下約六成產品的市佔率均為市場第一。此外,該行又指,神威亦是國家醫療改革的受益者,並認為由於神威的藥物價格距離價格上限還有一定距離,料中央對藥品價格的潛在控制對其影響僅屬輕微。

  德銀指,神威毛利率較其同業高兩倍,且沒有負債,因此相信該公司有能力投入更多內部資源在產能擴充上,以解決生產樽頸的問題。

  德銀指出,神威未來4年資本開支達到40億元人民幣,預測 2010年至2012年的每股盈利年複合增長率達到26%。

  德銀認為,基於人口老化的現實,以及中藥對西藥所具備的輔助性質,未來中醫藥市場應能有12%的年複合增長率。該行又預計,更嚴謹的《藥品生產品質管理規範》將推動行業進一步整合,故預料神威會持續收購其他規模較小的經營者。
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實在有趣!
企業在生存發展,行業時有變化,收集到的信息有偏有全,作出評估的人思考的側重點也是此一時彼一時也。這裏投影了一般投資者持股買股的心理特點。

匿名 提到...

望住不斷下跌的股價,要出手真要很大勇氣,並對公司的各方面質素認知有極大信心,洞兄長年集中觀察廿多雙股,看來關鍵時刻便見功效。

山頂洞人 提到...

是訪客兄乎?

以多年來說,也許關注的股份多很多,^-^但以平均每一年來說,始終心力有限,智計經驗也有限,所以發覺自己可能每年只能對二三十隻(大概五十隻是極限)股份的面目底蘊具較強的照察力和接近十足的信心,而其他的,可能就相當模糊,未必經得起市場千變萬化的訊息的「折騰」,又或者,缺乏中長線持有的信心;換個角度說,就是只有有限的二三十隻股份,不管市場怎樣「嚇」,也不會被嚇怕。