昨午(5月12日)曾登入Google博客失敗,今天(5月13日)再度整天「冚機」,至剛才才搞定(倒不知是何時段了,做夜貓跟電腦對奕,忽然上網,才知道)。本想在上午(星期五)講講自己對#3800首季業績的看法,但欲「出」無從,要到下午才忽想到在自己原來的「大婆」處(「亞米亞」網站)登出,不過太隱蔽,養在深閨人難識^-^。現再略加增補,轉載如下:
#3800公布了首季營運數據。數字並不詳備,不過既然有持股,也總得計一計,心中有個譜,以利鋪排應對策略。
2010年 | 2010年 | 2010年 | 2010年 | 2011年 | |
首三季 | 第三季 | 第四季 | 全年 | 首季 | |
多晶硅產能 (截至年底;公噸) | 21000 | ||||
多晶硅產量 (公噸) | 12099 | 5068 | 5754 | 17853 | 5927 |
多晶硅銷售 (公噸) | 8799 | 3405 | 1708 | 10507 | 914 |
多晶硅售價 (美元/公斤) | 50.6 | 51.7 | 60.1 | 52.1 | 62.2 |
多晶硅生產成本 (美元/公斤) | 25.4 | 23.8 | 22.5 | 21? | |
硅片產能 (截至年底;MW) | 3500 | ||||
硅片產量 (MW) | 624 | 432 | 788 | 1400 | 953 |
硅片銷售 (MW) | 664 | 435 | 787? | 1451 | 959 |
硅片售價 (美元/W) | 0.8 | 0.82 | 0.76 | ||
硅片成本 (美元/W) | 0.57 | 0.54? |
保協最大的實力是生產多晶硅,但很明顯長單主要集中在硅片,所以目前和未來的銷售主力都是硅片。以上數據(注:有問號者為本人的不靠譜猜測數字),所列的硅片成本是抵消所用的自家製造的多晶硅內部利潤前之價格,即單以生產硅片的整個流程計,其毛利率應該高得多,但有多高,不是專家,也沒多少精力去深究。估量,以目前的售價算,多晶硅和硅片總銷售併合計算的純利率不低於25%(懷疑超過30%,不過不敢太進取,以免麻痺了自己)。忽略其他開支和發電蒸汽銷售項目等,以保協總發行股本約155億股計,首季的總體純利或在14至18億港元之間,每股盈利或在港幣$0.09至$0.12元。基於猜想首季中二月的表現或自然較弱,保協這批數據沒有驚喜,也不太糟糕。硅片售價比對去年第四季下降,並不意外,保協很可能為了搶奪行業中主要經營者的長單,適度讓利,而且也得跟環球行業競爭環境和價格走勢接軌。假設毛利率在本年餘下時間沒遭蠶食太多,也假設產能如計畫般進一步猛增,全年每股盈利或介乎$0.55至$0.6元之間,暫時未修訂個人數月前的預估。
請注意,以上是非常不靠譜的估量。不過雖然沒譜,之前說過各大行或需上調今年保協的盈利預測,果然,高盛中午出來的報告就跟在下約兩個月前的猜估(當時認為每股盈利0.5元是推算的下限值)十分吻合。
今早股價下調不少,個人在$5.08加了一點(前兩天投機性輕度減磅)。目前處於5.35至5.4元區間,不知未來較短時間內能否再等到5元以下的價位。
不過,也宜注意一個風險,就是基於今年乃至明年全球多晶硅產能進一步大增,毛利率很可能持續受壓。猜估,這就是為甚麼高盛明知保協今明兩年產能高速增長,而且手上未來數年的訂單爆滿,其對明年和後年的每股盈利預估,依然不是十分進取,複式增長率居然預估不足15%,跟保協以倍數計的產能增長速率非常不匹配,背後就是貼現了這種深度的憂慮。
所以,買入或持有太陽能晶片股,膽汁要多,而且,有一點點「賭」的味兒。
以下這個太陽能發電網站,對環球太陽能發電行當,尤其是國內的一些行業狀況,有較及時的報道和評議,值得對太陽能晶片股有興趣的較習慣看中文的朋友留意:http://www.tynfd.cn/