2011年4月3日 星期日

走鋼線藝術


被稱為最有潛力接替巴菲特成為巴郡掌舵人的大衛.索科爾最近向股神呈辭,外界相信是受醜聞纏身。有關報道可參看:

股神深諳投資之道,也深諳人性,但其多位潛在接棒人數年來卻相繼呈辭或推卻,大概無法不黯然,無法不感落寞。不如意事,十常八九,股神豈能免俗?

自費雪大力提倡尋找和捕捉乃至緊持增長型普通股後,上市企業管理層的質素成為理性的中長線投資者特別關注的一環。人心隔肚皮,主管的誠信最難測,能抵擋利己的誘惑而不去損害企業和投資者利益的人不算特別多。即使企業數年乃至多年業績良好,股東回報出色,也難以確定在可見未來依然保持亮麗表現;固然宏觀經濟環境、行業環境、政策諸因素的變動,有時可讓管理層以「非戰之罪」一名脫難,但管理層的誠信和魄力,往往能持續提升企業的競爭力和迎抗劣境的能耐,也保證了業績報表的「乾淨」。

所以股神在狩獵時經常提到關注企業的「大」及其護城河是否足夠深闊,這裏某程度抵制了偶然來自企業管理層內部的表現不穩所帶來的負面影響,雖然大企業由此陰溝翻船也絕不是孤例。

但為了提升回報率,「大」企業常常不是最佳的選擇,尤其是在正在急速發展、「餅仔」越來越大的經濟體中,不少中小型企業都能從中分得一杯羮,個別幹得特別出色的就能跑得很快很快,其股東回報率之高教最好的大企業望塵莫及。惟投資者就無法回避管理層的誠信問題,我們只能儘量尋找那些相信對企業很有承擔的人選。

所以,股票投資時常成為走鋼線的藝術。箇中的長勝將軍通常不缺深刻的洞察力和出色的操作手腕,惟他們也該時刻緊記,運氣不能徹底捨他們而去。