2011年4月17日 星期日

#189東岳集團——狂牛盛宴

數天前有網友留言,認為#189(東岳集團)這隻去年至今的大牛股仍具牛氣。星期四個人見買盤強勁,先入了一注(@$7.8)。

這兩天再看了一點資料。主要參考該企業的網頁、業績報表、國元證券(香港)和建銀國際的報告,以及一些博客的論議。

企業網頁:


建銀國際的報告:

去年年中時有網友叫我看#189的時候,雖覺當時估值不高,且具頗強的研發能力(那時不懂看其產業的盈利能力,直覺更像一家研究機構,現在回想也覺得滑稽),基於不懂評估其盈利前景,又見往績不怎麼樣、財務狀況一般,所以就把它擱下了。後來知道股價不斷漲,也麻木地沒追探情由。今年年初由原來高位挫跌至4元後最近再牛氣衝天,不斷創新高,終於刺激了我這個反應遲鈍者的眼球。現在多看了一些資料,依然是個門外漢,評估這家企業的價值,比看#712#2198這類業務單純的企業難十倍,若對其產品的特質和價格走勢缺乏專業知識和預測眼光的話,其實沒多少置喙的餘地,端看你信不信分析員的評估。

#1029這類礦企,也遠非我個人的專長,但依稀摸到其長遠價值,只是難以預估股價的爆發點在何時。去年至今,若不是製冷劑和含氟聚合物在市場供應有限、冰箱空調等產業的需求大幅膨脹的背景下,價格巨幅上升,也許東岳的股價還停留在$3以下的水平。

支撐#189的股價維持於高位甚至再牛奔向上的動力,隱約有四點:

1.      兩大主打產品的價格在可見未來維持於高位;
2.      有關產能適度提升;
3.      氯碱離子膜成功量化生產,快速變現為盈利;
4.      中央領導視之為國寶級企業,未來發展得到超重量級的扶持。

上列第二點和第四點無可置疑。東岳的財務狀況非常一般,但有中央和地方政府像和氏璧般看待,已不成問題。第一點沒譜,也是最大的變數,好的固然好,若產品價格大幅下調,足以使#189的股價滑回至$5以下。第三點最有趣,也是讓不少博客去年最在乎的一個看點,但即便在去年的業績報表中,管理層也沒作談論。今年三月中,商務部長陳德銘曾到訪企業,「看看能幫甚麼忙」。由此可見上頭的「關懷」,也隱約可見或基於行業壁壘、銷售渠道、企業本身資源的制約等因素,這項業務的產業化路途飛速展開不容易,同時,至今,包括企業自身,都沒對這個行當的市場和盈利前景有公開的推算表述,僅知道售價很高,一平方米逾一萬元,那到底市場需求有多大?比起美國和日本同行,在質量方面有多強的競爭力?未來產能可以有多大?

長遠來說,光是氯碱離子膜方面的業務,已經有盼頭;有關產品銷售渠道的成功開拓和訂單的接續增加將是股價的強大催化劑。短線而言,主打產品的價與量似沒有隱憂。風險在中線,即一年後的一兩年之內的時段……

依照兩家中資證券行的預估,現價預測市盈率仍不足10倍。看好明後年製冷劑和含氟化合物銷售前景的話,狂牛盛宴才展開不久;看淡明年後年盈利前景的話,大牛可以搖身一變成中熊。現在下注,需要點勇氣和信仰……