#2398友佳國際的營運「斷估」

個人關於友佳國際的一些資料和思考：

業務：

產銷CNC工具機、叉車、停車設備。

摸底：

CNC工具機為主打產品，通常銷售額佔全部產品不少於85%，且毛利率相對較高，一般逾25%（這是企業主席為旗下主打產品定下的定價限線）。估量每台CNC工具機的平均售價為40萬至50萬元人民幣（下同）。估計工藝水平在大中華區最佳（略次於海外的一些國際龍頭），富競爭力。控股公司各子公司的品牌十分多，產品也十分多樣化，簡直是個機械王國，由此推斷，其銷售門道、網絡也十分廣大，對行業趨勢的把握度也極高。關於友佳主席朱志洋的履歷和魄力、控股公司的機械製造王國、管理層的做生意模式，可資參考資料有：http://hk.huaxia.com/gate/big5/www.viewcn.com/tslj/rdrw/2009/08/1527500.html

行業狀況：

估量國內規模天下無敵的高鐵建設、汽車產業和其他重工的蓬勃發展為機床製造業帶來非常巨大的機遇。這個大浪在前年才算剛颳起（因此企業的發展自去年始忽然進入快車道），懷疑還可以持續三數年乃至更長時間。可以理解為何企業主席雄心萬丈，力爭在七年之後成為全球第一，而紮根國內的友佳的業務進展又是成就其野心的主要棋子。可資參考資料：

http://news.chinatimes.com/focus/11050103/122011030100071.html

一些簡單數據：

去年上半年銷售額：5.8億元

純利：0.7億元

純利率：約12%

去年全年接單總金額：22.7億元

今年首兩個月接獲客戶訂單：5.46億元

今年1月份銷售金額：1.68億元

有趣狀況：

近一年多以來，友佳的付貨量遠遠追不上接單量，每月的銷售額或僅為同月接單金額的六成，至目前，估量訂單積壓六至八個月；同時，其產能在持續提升。

非常模糊預估：

去年上半年平均每月之銷售額為0.96億元，今年1月之銷售額為1.68億元，假設去年下半年每月之銷售額為1.3億元，或許全年之銷售額為上半年的2.3倍，估量純利率應可再升，去年全年之淨利或為上半年的2.5倍，即去年每股盈利港幣或為0.55元，更樂觀的話或近港幣0.6元；由於集團沒有公布去年下半年的銷售情況，又不清楚其產能擴張的進展，以上預估可能很不靠譜，當中還沒貼現勞工成本和金屬價格成本上升而可能壓縮純利率這兩點因素。

假設去年下半年至今年首二月較強旺的接單情況在今年餘下時日得以延續，比對今年1月公布的銷售額和去年整個上半年的銷售額，加上產能仍在提升，懷疑今年全年每股盈利比對去年至少上升60%，樂觀的話上升80%以上；今年上半年的淨利比對去年上升應逾一倍。怎麼算出來的呢？因為今年一月的銷售額，已等同於去年上半年月均銷售額的1.75倍！假設去年月均銷售額為1.13億元人民幣，而今年月均銷售額或不低於1.8億元人民幣（意味着訂單持續積壓下去），其實光全年的銷售額，已有很大機會上升60%。

以上兩段「斷估」，是我猜想今年該股股價有可能直逼10元關的底因。前段時間一眾去年的上漲明星股的股價都大幅下挫，偏偏去年股價升幅也很大的友佳沒被「洗倉」，也「渴望」不到「震倉」，恐非無因。

雜事：

去年自年中始已開始留意#1997（#2988）和#2398，但都錯過沒買，主要因為個人「患有」「懼機械症」、「懼電子產品症」，對這些行當不太了解。但現在明擺着行業狀況十分好，而企業應接不暇的接單狀況又非常明顯，#1997之前或有膽小基金避險而導致股價回挫，#2398沒在本港投資界大鑼大鼓，反而「悶聲」爬升，拒絕「賤價招客」，只好「追」。

風險：

企業接單數額在可見未來忽然大挫，譬如又來一次金融風暴或國內經濟顯著放緩。

股票分析於我而言本屬業餘，我對機械類股的盈利評估更加業餘，因此可能過於樂觀。

（上文節錄自亞米亞網站http://www.yamiyaisland.com/web/phpForum/message.php?threadID=25761，2011年3月4日）