對How to Trade in Stocks一書有點失望

看了該書中譯本的大半時，還保持興緻，看完後段後，不免興趣索然。

維基百科對李佛摩（Jesse Lauriston Livermore）的生平介紹，比從該書中可閱知的個人資料更全面清楚，李氏在書內甚少提及其個人生活。他有數度婚姻、多名情婦，天性好花費享樂，當中只有後者在書中花一小點筆墨談及過。書內談的主要是其投機生涯的演變，對股市期貨對投機行為和心理的經驗心得。

失望，有幾個原因：

1.      看不到水銀瀉地式的精湛思路，像隨筆多於論著。大概跟李氏讀書不多有關，其投機方略談不上有何理論體系，或許他自己不覺得有這樣的東西，乃至不認同有這樣的東西吧。但由嚴整的思路和豐富的識見鑄練出來的言辭，即使無理論框架可言，也不至於如此的，老巴的一系列致股東信內的言辭就總予人（至少予我）難以挑剔的感覺。

2.      比對一般投資者或都看過聽過的如林治的口述作品、格拉咸的兩本著作、老巴的致股東信、費雪論不普通的普通股等，知識含量偏低。這一點大概跟第一點互為因果，是一個銀幣的兩面。

3.      自己很想從中領略到一些個人過去十幾年股票投資道路中沒碰到、沒想過、忽略了的一些有用律則或思路，但結果該書所能帶來的刺激並不多。

這本書是李氏上世紀三十年代末經歷人生最後一次慘敗後寫的。不知是我上述的幾點，還是因為當時人們對失敗者的自述沒興趣，這本書當時賣得不好。也許，兩者兼而有之吧。

這本書讓我最驚訝的一點是，從頭到尾，李氏居然從來沒提及如何保存（或說以較安全的方式滾存）其不僅一次賺得的龐大盈利，甚至體察不到他有這樣的「意識」！他在書中解釋了數次破產的因由，也有非戰之罪的托辭，然而成交「狼狠」、堅執個人判定的「趨勢」、過份使用他根本沒提及的炒作槓桿、忽略風險，未嘗不是多番慘敗、最後一敗塗地的自身緣由。

他深明，自己之所以如此着迷於投機，就是要那種「證明自己的判斷是正確的」感覺。依我看，這就是所有「賭仔」的共性。他並非不懂有長線持有、尋求較穩定回報這一條路，但他似乎天生本性就要排斥之！

當然，他數次狂賺，名震金融界，不僅一次彷彿成為整個金融界的「國王」，卻又比億億萬萬的凡俗人生精彩得多。

他是一個冷靜的、精明的、自信的、緊隨趨勢、出手狼狠的超級賭徒。他最突出的才華，大概是研判短（中）線行情（即價格走勢）的能力，當他確定了趨勢，經常就會大手買入（或沽出），以至於「有風使盡艃」。所以，可以數天內勁賺逾百萬美金（當時一輛嬰兒推車好像是4美元），也可以在數天之內破產！

能夠叱吒風雲，就算其書顯得散漫無歸，內裏肯定也有一些值得一般投資者投機者參酌學習的經驗和理路，尤其對於十分計較短線炒賣成績的投機者，他的一些心得甚至可成為金科玉律。

書中有不少精警的話語，譬如：

1.      要是有人想在這遊戲裏生存，他必須相信自己，想信自己的判斷，這也是我不相信種種所謂內幕消息的原因。

2.      我看，那些分時圖迷，走入了誤區，這就像過於專業化往往導致鑽牛角尖一樣，缺乏靈活性就會付出沉重代價。投資是一種藝術，股票投機儘管遵循一些主要的法則，但不僅僅只依賴數學或定理，甚至在我研讀行情的時候，我所做的也不僅僅是計算，我更關心股票的行為舉止，換句話說，我關注的是那些能使你判斷市場是否與先例表現一致的證據，如果股票表現不妙，就不要碰它。如果找不出股票表現不妙的原因，當然你無法預知市場的方向。無法診斷，何以預測？不能預測，自然賺不到錢。

3.      賺大錢不能靠個別股價波動而在於股市大的走勢，換句話說，不能靠讀行情報價機而在於估價整個股市行情和走勢。

4.      看對市場而且緊握頭寸不動的人難得一見，我發現這也是最難學的事。股票交易者只有牢牢把握了這一本領他才能賺大錢。

5.      不顧行大的走勢，試圖搶進搶出是我失敗的關鍵，沒有誰能抓住所有的股價波動，呈牛市時，你的遊戲就是買進股票，一直等到漲勢快要結束。你要做到這一點你必須研究整體狀況，而不是內部情報和影響個別股票的因素。然後全部拋出你的股票，統統地拋出！一直等到股市行情倒轉，一輪新的行情出現了。

6.      我沒相信經驗，卻聽信小道消息而受到了什麼懲罰；我僅僅由於某個朋友無私和清醒，就相信他的疑慮，放棄自己的原則。

7.      關鍵不在於能否買到最便宜的股票或在最高價上做空頭，而在於是否能在恰當的時機買入或拋出。

8.      股票永遠不會太高而不能買入，也永遠不會太低而不能拋出。

9.      我不允許我的資產，或先入為主的觀念，來替我思考，這就是我之所以反覆強調我永遠不和行情記錄爭論的原因，由於股市出乎意料或不合邏輯就對它火冒三丈就如同得了肺炎跟自己的肺嘔氣一樣，是不可取的。

10.  我總是不得不，或者說我覺得我不得不，靠投資於股市來賺生活費。這事實上對我的交易產生了干擾。

11.  我學會了熊市剛開始，你看空後市，除非能確定沒有反覆的危險，否則最好不要立刻大量地拋出。

12.  如果你想平倉，就趕快，別猶豫。

13.  期貨的確要正統一些。但期貨比股票更具冒險性。用虛構的理由來對抗期貨市場的價格趨勢，成功只會是短暫的。因為最終獲勝的還會是事實。因而，就像做平常的生意一樣，交易商總會在研究、觀察中得到回報。他可以觀察並權衡形勢，他同別人知道的一樣多，他用不着抵禦內幕集團。在棉花期貨市場或是小麥、玉米市場，沒有分配紅利這回事，長期以來，期貨價格就不是被壟斷着的，而是由供求法則決定的。做期貨的人只需要瞭解供求情況、現況與前景。他用不着像做股票那樣要對許多事進行猜測。因而期貨總是更吸引我。

14.  所有的投機市場都有相同之處。行情走勢的分析技巧是相同的。對任何樂於思考的人來講，其實是相當明確的。如果他多問自己幾個問題，考慮一下條件，答案自己就出來了。但人們總是懶得問問題，更別說找答案了。在所有遊戲中，唯一真正需要在行動前做的就是做好準備，有些人在用他一半的財產冒險時，思考的時間還不如買一輛平價汽車的考慮的久。

15.  分析行情，並不像看起來那麼難。當然還是需要經驗，比在頭腦中有一定的基本原則來得更重要。分析行情並不在於得知運氣好壞。行情走勢可不會告訴你下星期四下午一點三十五分你肯定會值多少。分析行情的目的在於探知，首先是如何，其次是在什麼時候交易，也就是說，應該買入還是拋出，這對股票、棉花、小麥、玉米、燕麥同樣奏效。你觀察着市場，當然是通過行情記錄機記錄的價格走勢，只有一個目的：確定方向，也就是價格趨勢。我們知道，價格會根據遇到的阻力上升或下跌。為了簡潔的解釋一下，我們可以說價格，像其他所有的東西一樣，沿最小阻力線運動。

16.  對一個頭腦敏捷、眼光犀利的人來說，趨勢是很明顯的。總想用理論套事實的交易商是非常不明智的。知道市場到底是牛市還是熊市，他就知道到底應該買入還是拋出。一個人如果在市場起行之初，你就應判斷出方向來。

17.  有可能當它跌到支撐位附近時顯得非常虛弱。而在上升階段，上漲了八點十點後，它可能看起來非常強勢。一個人不該由於某種跡象就被吸引去交易，他應該等行情記錄告訴他時機是否成熟。事實上，人們看股票便宜就買，看股票貴就拋，已損失了成百上千萬美元。投機者不是投資者，他的目的並非追求穩定的回報，而是從價格的起落中獲利。因而需要決定的是在交易時最小阻力的位置，他需要等待市場自己確定自身的支撐和阻力位。因為這是他的交易指南。

18.  而那些聰明又耐心的交易商等待着趨勢成立，他們會得益於對基本條件的分析，也會得益於那些斬倉客對市場的推動作用。斬倉客的買賣指令常推動市價沿最小阻力點波動。

19.  聽起來似乎挺容易的，你只需觀察行情走勢，確立限力位，一旦確定了最小阻力線就立刻順着它做交易。但在實際操作中，一個人卻必須警剔許多事情，而且大部分都是與他相對立的，也就是說，與人性的弱點對抗。

20.  我總結出以下規則：在窄幅波動的市場上，如果價格只在小範圍內波動的話，想預測下一次大的波動是向上還是向下是沒有意義的，需要做的只是觀察市場，分析走勢以確定上下阻力及支持位，下定決心除非價格向任何一方突破界限，否則絕不介入。

21.  交易商必須專注於從市場上賺錢，而不是堅持要求走勢與他的判斷一致。永遠別與行情爭執，永遠也別問原因由或要求解釋。「馬後炮」是得不到報酬的。我所說的一切說明了我交易體系的精髓就在於研究行情走勢。我只不過認識到了價格最有可能以何種方式運動，我會多實驗幾次來檢測我的判斷。我是開始交易以後就觀察價格對我交易指令的反映。當我買股票時我願意以較高的價格買入，拋出時我必須低價拋出時，許多有經驗的交易商都表示懷疑，這實在叫我感到驚訝。如果一個交易商堅持投機之道的話想賺錢不是難事，也就是說，等着最小阻力線確定後，一定等行情走勢說上漲時再買，行情走勢說下跌時再拋。他可以在上漲的過程中積累自己的頭寸，先買入總量的五分之一，如果沒有利潤的話，他就必須停止增加持股，因為顯然他從一開始就錯了，他至少暫時錯了，而犯錯無論在什麼時候都不能帶來利潤。我做棉花期貨一直很成功（洞人注：他有一次就在棉花期貨中慘敗破產^-^）。我有我的一套理論，交易中我以它為準則。假如我決定做四萬到五萬包，那麼，我就會像我告訴你那樣去研究行情走勢，看看到底該買還是該拋。假如最小阻力線顯示出上升趨勢。那我會先買入一萬包，我買了以後，如果市場又上升，我會再買一萬包，是同樣的道理，然後，如果我能得到二十點的利潤，或者一包賺一塊錢，我會再買兩萬包，這樣我就滿倉了，這就是我做交易的方法。但如果買了一萬或兩萬包以後，出現浮動虧損，那麼就平倉，因為我錯了，可能只是暫時的錯，但我說過無論什麼錯，都無利潤可言。我一直堅持自己的系統，並由此一次大行情也沒錯過，在建倉的過程中，總會先虧掉五六萬美元去測試市場。這看起來像是個過於奢侈的測試，但其實並不是這樣的，當真正的行情開始時，這點虧損立即就賺回來了，只有抓住機會正確行動才賺得着錢。我已講述了我做交易的系統方法。只在贏的時候才下大注，而錯的時候只虧一點探測性的賭注非常英明。

22.  我發現一般投機商都趨於違背自己的本性。所有的人都有一種弱點，這弱點對於投機成功非常致命，而正是這種些弱點才使得他受同行歡迎。投機商最主要的敵人往往是內心產生的，它與人性的希望與恐懼是不可分割的。在交易中，當市場對你不利時，你每天都在希望這是最後一天，但你失去的總比你估計的多，當市場不按你的方向走，你就怕了，也許第二天你的利潤就沒了，你就撤了，太快了。恐懼使你不敢去賺你本該賺的錢，一個成功的交易商必須同這兩種根深蒂固的本能作鬥爭，他必須推翻這你可能會稱之為本能的衝動。別人充滿希望的地方他該害怕，而別人怕的地方他該充滿希望，他必須害怕他的虧損會發展成無法承受的虧損，他必須希望他的利潤能增長成巨大的利潤。像平常人那樣在股票上賭博是十分錯誤的。

23.  縱然他列出萬般理由，我都沒有動心。我坦率地告訴他，我不可能和別人合作，也不願學着這麼做。但他堅持認為這將是最佳搭檔，直到我直截了當地聲明，要是對別人做交易指手畫腳，我就什麼事都幹不了時，他才作罷。我告訴他，「如果虧了，我自己承受着，而且立刻償還，不存在什麼莫名的煩惱。我自由自在地單槍匹馬地幹，因為這是最明智和最容易採取的交易方式。我在同別的交易商進行智力較量的過程中獲得樂趣，這些商人我從未謀面，從未交談過，從未建議過他們怎麼買賣，也不希望會晤和相識。我掙錢的時候，我就以此為觀點。我不出賣我的觀點，也不使這些觀點變成金錢。如果我是通過另一種方式賺錢，我會想我並沒有真正賺到錢，你的建議引不起我的興趣，因為我只對為了我自己和用自己的方式玩的遊戲感興趣。」

24.  一九一六年，我通過牛市持續做多和熊市開始就做空賺得了三百多萬美元。我以前說過，如果不到死亡來臨，一個人不必死守着股市的一面（牛市或熊市）做交易。

25.  從搖籃到墳墓的生命過程本身就是一種賭博，一種經歷。

26.  我並不認為自己的投資活動是衝突和爭鬥。我從未向個人和投資小集團宣戰過。我只是持不同觀點而已，我對基本情況的看法不同。劇作家們所謂的商戰並不是人類之間的戰爭，而只是對於商業觀念的考核。我堅信事實，而且僅限於事實，因此控制自己的行動。這就是貝拉德．M巴拉克獲利成功的訣竅。

27.  我找到一種捷徑，我就堅持住。我簡直控制不住要去賺錢。如果你願意，我就告訴你秘訣。是這麼回事：我從不在低谷時買進。

28.  經驗告訴我同那種我稱之為明明白白的群體傾向相違背是不明智的。

29.  經驗告訴我要提防買那種拒絕跟隨同類領頭股的股票。

30.  股票投機成功的基礎，是假設大家未來會繼續犯以前所犯的錯誤。

31.  告訴你說，「你可以把一匹馬牽到水邊，卻不能強迫它喝水」，多麼有創意的傢伙！事實上，炒作的一條規定你最好記牢，這條規定吉恩和一些能幹的前輩很清楚。就是股票要儘量炒到最高價，然後一路壓低，散給大眾。

32.  我在炒作股票時，從來沒有忘了基本的交易原則。或許你會很奇怪，為什麼我重複說這一點，或者是為什麼反覆地說明我從來不跟大盤理論，也不會因為市場的行為對大盤生氣。

……

以上引語，個人觀感是，有些是牢不可破的硬道理，有些是片面的真理，有些東西跟巴菲特、林治、費雪、格拉咸等人所公開堅信和執着的投資理路是恰恰相反的。而且，主要針對或適用於李氏所稱的「投機」行為。一個投資者時刻要搞明白的是：自己是在投資還是投機。所謂投資、投機，有分別嗎？區別在哪裏？適用於自己的性情、智力、經驗嗎？自己認同了，又能躬身履行嗎？……

多說一句，其實，若一個人時常緊密地注視價格行情的話，總能或多或少自悟到李佛摩所歸納出的那些思路，問題是得其兩成？三成？還是九成九……這就是我個人看了該書後並不太震動，並不覺得得到了很多東西的原因……

再多說一句，李佛摩是看價格走勢的，不過他似乎從來沒談到甚麼線甚麼線，是因為當時還沒有可資參照的好理論，還是因為……