為甚麼買入並持有長城汽車（#2333）

關於汽車股，fatlone兄提出很有意思的念頭，我現在嘗試梳理組織一下談談一些不成熟的看法（過去在「大婆」「亞米亞」那邊談過不少，不過很零碎）。

如果可以負擔，又沒招致其他不便（香港這個小地方倒真有些不便），我想，一般人都想擁有自己的代步工具。這是關注汽車股其中一個十分簡單但又很重要的基礎。就像在上演一場連綿的戰役，不斷需要製造軍火、消耗軍火。戰役始終要完結，但車市仍有漫漫長路走。當然有不少同行將會在歷史舞台中消失，但要看是誰，誰最富競爭力、最耐跑。

國內過去兩三年汽車業提速發展，一舉成為全球的生產大國，銷售量也超越昔日的一哥美國，一方面，政策方面的補貼鼓勵是一大助力，更主要的原因，佔據大壁江山的合資企業擁有來自先進國的技術，另一方面一些基本的製造技術，國內自有品牌已逐步把握了，憑相對低廉的成本和足夠的性價比，可以滿足到收入大幅提升的不同階層的國人的要求。在物質文明掩蓋整個大中華的今天，從國人近幾年熱買房子的奇特現象已可以理解到，一種心理幾乎是主導性的，就是「人有你沒有，顯得彆扭」，況且汽車這玩意兒真有它的實質用途，對不少人來說也是彰顯身家和面子的有效途徑。所以，總會有人不斷買車、換車，而這個市場才剛急速發展沒多久，我們看到不少大城市交通的壅堵，是因為人口高度密集而公路網絡的發展又滯後於買車用車需求的膨脹速度的結果，假若現有的大中城市道路面積平均增加一倍兩倍，我懷疑只會刺激更大的買車意欲。

去年的銷售量狂颷，真有點像去年的太陽能產業的盛況，為要趕及某種死線（補貼政策和限購令），已經透支了一定的購買力。加上相信政府會持續調控房市、加息和加存款準備金率以打壓通脹和緊縮流動性，經濟增長很可能到某個時段會（突然）減速，因而影響不少行業。所以我個人年初已預期今年的車市難以旺盛，能增長10%已經喜出望外，最悲觀的預期是下跌5%至10%。

對今年的平均車市不怎麼樂觀，還懷疑產能或會逐步出現過剩，不代表就會導致萬馬齊喑的局面，正如許多中型、小型的多晶硅和硅片生產商面臨資金緊絀和倒閉困境之時，也不見得保協無利可圖。

我約一年前開始留意長城汽車，首先是因為聽到兩個訊息，都來自國內的親友：國內自有品牌生產的車的質量越來越好，反而不少合資企業的每下愈況，看「鋼水」就知道；長城的性價比很高，口碑甚佳，不用借貸發展，其皮卡車和SUV同行最強。

約三年前，我抱持像龍永圖一樣的極端看法，國內自有品牌的製造技術和設計水平太差劣了，實在太「樣衰」（連我這個超級業餘但畫畫水平不太差的獨立人士隨便畫出一款車，都比它們設計的棒得多，唉！），無競爭力可言，早該「收檔」算了。但我的觀念被市場否定了。

若買SUV，我一定選擇買悍馬、路虎、保持捷或寶馬，但許多消費者不是這麼看，他們會「睇餸食飯」，有多大的頭帶多大的帽子。長城的皮卡和SUV連續近十年乃至十年以上名列同行的前茅！長城的管理層甚至說，因為長城的皮卡車競爭力太強了，強到外國的品牌難以進入中國！這是甚麼概念？若非要買汽車股不好，#2333這樣的股份又怎可以不留意？

吉利自身的水平並不怎麼樣，看不到它的產品有何「性格」，所以要收購富豪，比亞迪被「射落」，不知何時才理好傷患，然而長城汽車去年就成為最賺錢的自有品牌，純利率最高。長城發展到今天，可以不借貸又能發展穩實，大概來自地方政府的支持是少不了的（但其他品牌也不見得沒地方政府撐腰），但其一直致力於研發、主力車的品質和性價比較高似乎是最關鍵的元素。

選股份，行業整體前景很重要，但不是唯一考量要素。再好的行當，大家知道了，都來玩，一樣可以弄得一團糟，像2000年的科網熱潮。再不濟的行當，有人強得厲害，一樣可以弄致寡頭壟斷。如何在這裏尋得平衡，或需要每個行當每家企業仔細看。個人一直強調看股票要把握到該上市企業的「內核」（核心競爭力、管理層素質、財務狀況和應對挑戰的能耐），內核會改變，也無法計量，只能籠統地直覺感受，但既然不是No.黨，又不是以為看圖看勢就能永遠在股票市場內成功「搵食」的投資者，始終這是需要時刻關注的要素。

中國大中城市的密集式發展模式是一種歷史的錯誤，歸因於中央和地方政策沒有及早的長線規畫，缺乏經濟眼光，也歸因於整體經濟奇蹟地發展得太快讓不少聰明的規畫者都被證明還是反應得太遲鈍。大力地儘快地完善公共交通網絡是有力武器，把更多的服務型企業疏導至城鎮鄉村也是一個不可或缺的途徑。但我們依然不能低估新生的中產和富有階層對擁有車輛的意欲。

固然國內的汽車業正面臨不少變數和挑戰。過剩的規畫產能，似乎難以大幅調降的石油價格，滯後的城市公路系統發展，持續上升的人工成本，出口方面來自其他新興國的自有品牌的挑戰和追趕，在在都是自有品牌管理層需要重視和憂慮的因素。這些，作為投資者，確實需要緊密追蹤。

個人自問適時進出、把握股份買賣時機的能耐不比95%的市場參予者差。不過對部分較具信心的股票，在面對股價升跌時，還是有所執着的；如果對自己有信心的股票在某個時段下滑兩三成的抵受能力都沒有（老巴說投資一隻自己有信心的股票，需要抵受股價下跌五成而不為所動的能耐，肯定，他比我厲害），那最好買指數基金算了，因為他們通常都會被市場「震死」，跟跑贏大市絕緣。不過買股票也有一個大忌，切勿永遠把自身持有的股票視作無懈可擊而漠視任何已出現的或潛在的不利條件，否則，像容易被風吹草動嚇怕的投資者一樣，只會淪為投資市場的失敗者。

感謝這一波跌浪，#2333成為目前在下組合內的最大持倉。