2011年4月30日 星期六

各股跟進(二)

這個博客內列出的最關注股票名單純粹為個人偏愛,相對而言較能進入個人理解能力的照察範圍(但不代表可預知各種行業的發展狀況和個別企業面臨的諸種不確定性艱困)。當中有不少是個人認為值得中長線持有的好股,有一些也許適宜短中線投機,隨時間推移,個人對這批名單或增或減。買賣操作方面,個人並沒有進行最及時的披露,個別可能已經減持了,個別可能已經增持了,沒譜。


#712,自升上$4.5區間後,短期估值不算很便宜,但個人仍不覺得貴。假設提前計入TPG的入股,又假設再計入將在台灣掛牌而增加的股數,個人猜想現價今年預估市盈率或在1013倍之間,明年有機會再降至78倍以下。目前該股佔個人組合近兩成比重。

#2198,盈利增長動力較強也較容易預見。依然相信合理價值不該低於4元。數月後中期業績的公布,將可查驗新增產能對盈利增長帶來的影響以及毛利率能否保持在一個較穩定的水平。目前該股佔個人組合比重在15%20%之間。

#189,過去一年強股中的強股。自數天前衝高即日回調後,氣勢稍斂。製冷劑和含氟化合物產品銷售價格的變動將於中短期內顯著影響其股價,氯碱離子膜市場渠道的成功開拓和有關產品廠房的落成將是一個極大的股價催化劑,但具體時間難以揣測。

#2398,在不少二三線股日升日跌、此起彼跌、又升又低的狀況下,近日依然保持較強的氣味,在最近一個交易日曾出現驚嚇。過去一段時間個人在慢慢累積,目前已佔組合約13%的比重,若見顯著回調,很可能會再加碼。

#590,過去一年多夢幻股中的首選,受益於黃金價格的強勢和大中華區富人們對黃金作為投資工具的熱戀。暫時未看到勢頭將很快逆轉。便宜早已說不上,對能否再浪接浪破頂飛,暫沒想法。

#1997,公布季績後一插,但已收復一點失地。估量對它看淡的力量不強。

#3800,其中一個大股東配股後居然再展升浪,近幾天接連破頂,成為太陽能上市企業中的走勢領跑者。估量本年上半年企業處於暴利狀態,而過去數月大行分析員們的評估可能顯得保守。

#1029,今年估量可以扭虧,市盈率很高,但如無意外,2013年產能將顯著躍升,市盈率可能降至4倍以下,2015年產能又升一級。中銀國際今年2月的報告,較值得參考:http://bg.panlv.net/file2/2011/02/17/1e31ced2646018bc.pdf。現在的問題是,市場以怎樣的速度貼現其未來的表現。

#2333,未知首季銷售數據。今年中國汽車業將迎來挑戰,個人已比國內普遍車市的行家和本港的分析員更早較悲觀地預估今年國內的汽車總銷售量難以達到15%以上的增長率(進口豪華車除外),若有5%的增長率已不錯。長城汽車去年在五月初發佈首季數據,大概今年也如是,到時再留意。個人暫時的策略是逾15元減持,13元以下較積極累積。

#1828,近日大股東中信集團已有兩次減持紀錄,未悉何因。掂量整體銷售和核心盈利仍可錄得近兩成的增長。本港的汽車銷售狀況是一個較大的變數,預期將錄得倒退,倒不知是10%,還是接近20%。個人認為現價值得持有,除非確信可換馬至更具上升動力的個股。

#2128,最近股價走勢落後於一眾建材股,也明顯弱於信義玻璃等。個人想不通為何動力低於信義玻璃太多。是怕原油價格的上升蠶食其毛利率?以其規模和地位,按理可以適度轉移成本風險。

#1882,最近股價在11元至12元之間徘徊,後市走勢,暫沒靈感。

#1171,首季業績還可以,但沒驚喜,但看來市場很滿意。若可見未來現貨煤價格走勢較平穩(不再大升又沒作顯著調整),數月內也許2833元的股價屬合理範圍。

#3900,之前沒有追逐其他較大市值內房股的反彈行情,近幾天回調的幅度也不如人家的大。同行中差不多最高的息率和未來兩年幾已鎖定的豐厚利潤入帳大概鎖限了股價下跌的幅度,懷疑$7.5有不俗的支持力。較慷慨派息,大概跟大股東佔股權重較大以「益自己」有關,也可能是管理層有意驅逐市場對其財務狀況的憂慮,但市場並沒「收貨」。足以嚴重影響綠城發展乃至企業生存的是持續大半年以上的低迷銷售,反而房價的適度或緩慢的下降並不致命。相關股份中,#1813也值得留意,最近股價回調幅度較大。

#2877,首季營運數據一般,比對去年營業額僅增6.2%,佔比重最大的注射液產品的銷售錄得6.5%的倒退。之前德銀態度反轉看淡看來有理,但股價似乎也已經提前作出貼現。值得關注的是成本的控制和「劣幣驅逐良幣」的招標制度會否持續帶來影響。現時宜觀望。

#3933,最近沒聽到新消息,近兩天股價挫跌幅度較大或跟市況有關。近一兩個月,藥業股的表現都比較沉寂。$13,個人開始累積。

#1068,股價$28$30,或到價了。$25以下較具留意價值。

#866,走勢依然落後於正宗煤炭股,除了企業資金較緊而沒派息這個因素外,想不到估值較低的底因。前段時間聽到大秦鐵路將集中維修,懷疑對其部分業務有影響,後來看到消息,說鐵路的維修不會影響貨運……

2011年4月17日 星期日

#189東岳集團——狂牛盛宴

數天前有網友留言,認為#189(東岳集團)這隻去年至今的大牛股仍具牛氣。星期四個人見買盤強勁,先入了一注(@$7.8)。

這兩天再看了一點資料。主要參考該企業的網頁、業績報表、國元證券(香港)和建銀國際的報告,以及一些博客的論議。

企業網頁:


建銀國際的報告:

去年年中時有網友叫我看#189的時候,雖覺當時估值不高,且具頗強的研發能力(那時不懂看其產業的盈利能力,直覺更像一家研究機構,現在回想也覺得滑稽),基於不懂評估其盈利前景,又見往績不怎麼樣、財務狀況一般,所以就把它擱下了。後來知道股價不斷漲,也麻木地沒追探情由。今年年初由原來高位挫跌至4元後最近再牛氣衝天,不斷創新高,終於刺激了我這個反應遲鈍者的眼球。現在多看了一些資料,依然是個門外漢,評估這家企業的價值,比看#712#2198這類業務單純的企業難十倍,若對其產品的特質和價格走勢缺乏專業知識和預測眼光的話,其實沒多少置喙的餘地,端看你信不信分析員的評估。

#1029這類礦企,也遠非我個人的專長,但依稀摸到其長遠價值,只是難以預估股價的爆發點在何時。去年至今,若不是製冷劑和含氟聚合物在市場供應有限、冰箱空調等產業的需求大幅膨脹的背景下,價格巨幅上升,也許東岳的股價還停留在$3以下的水平。

支撐#189的股價維持於高位甚至再牛奔向上的動力,隱約有四點:

1.      兩大主打產品的價格在可見未來維持於高位;
2.      有關產能適度提升;
3.      氯碱離子膜成功量化生產,快速變現為盈利;
4.      中央領導視之為國寶級企業,未來發展得到超重量級的扶持。

上列第二點和第四點無可置疑。東岳的財務狀況非常一般,但有中央和地方政府像和氏璧般看待,已不成問題。第一點沒譜,也是最大的變數,好的固然好,若產品價格大幅下調,足以使#189的股價滑回至$5以下。第三點最有趣,也是讓不少博客去年最在乎的一個看點,但即便在去年的業績報表中,管理層也沒作談論。今年三月中,商務部長陳德銘曾到訪企業,「看看能幫甚麼忙」。由此可見上頭的「關懷」,也隱約可見或基於行業壁壘、銷售渠道、企業本身資源的制約等因素,這項業務的產業化路途飛速展開不容易,同時,至今,包括企業自身,都沒對這個行當的市場和盈利前景有公開的推算表述,僅知道售價很高,一平方米逾一萬元,那到底市場需求有多大?比起美國和日本同行,在質量方面有多強的競爭力?未來產能可以有多大?

長遠來說,光是氯碱離子膜方面的業務,已經有盼頭;有關產品銷售渠道的成功開拓和訂單的接續增加將是股價的強大催化劑。短線而言,主打產品的價與量似沒有隱憂。風險在中線,即一年後的一兩年之內的時段……

依照兩家中資證券行的預估,現價預測市盈率仍不足10倍。看好明後年製冷劑和含氟化合物銷售前景的話,狂牛盛宴才展開不久;看淡明年後年盈利前景的話,大牛可以搖身一變成中熊。現在下注,需要點勇氣和信仰……

2011年4月16日 星期六

#538味千與高盛的推介報告

味千中國(#538)大股東兼主席潘慰,將以每股15.2515.95的價錢,配售5100萬股股份,套現7.8億至8.1億元,配售價比星期五收市價16.96元,折讓6%10%

約一個星期前,

>>>>高盛預期,味千<00538.HK>2011-2013年純利複合增長30%,主要因為擴張及店舖盈利改善;策略合作意味長基店舖擴展穩定;經營利潤改善。評級「買入」,目標價18.5元。
該股現升4.8%,報15.78元,創新高。
<<<<

關於味千的簡略業績訊息:
>>>>
受惠內地經濟迅速增長,及餐廳網絡發展,味千(中國)<00538.HK>公布2010年度,營業額26.81億元,按年增加35%;毛利18.54億元,年增33.9%。錄得純利增長42.3%4.47億元,每股盈利41.83仙,末期息10.5仙,特別息12.5仙,增派53%
全年餐廳銷售25.77億元,增長35.4%2010年底止餐廳總數508間,增110間。
<<<<

味千這家上市企業業務是不錯的,過去數年也有跟蹤(見個人亞米亞討論區)。歷經金融海嘯,該股飛快反彈至$12以上後,就沒再留意。公布去年業績後,得知訊息,認為股價已充分貼現,也沒理會。高盛一個星期前忽然把股價唱至$18.5,相當驚訝。沒法知悉具體的報告內容,但目標價離個人可接受的模糊合理值(約$10$12)差距很大,復又聽到老總潘慰配股,才明白箇中「道理」。

去年五月時,也曾驚怪於大摩對#1177的熱情歌頌。如今高盛之於味千,如出一轍。

做生意是硬道理,不過這樣來托高股價以利管理層以愜意的價格配股,對一般小投資者來說就……味千的發展前景良好,不必懷疑。不過其盈利增長重心一直就是不斷開店,每家店若開得成功,不用虧本關閉,大概兩三年後,通常都接近飽和,然後是一隻現金牛。一直說,味千在國內三四年之間開至800家分店,是可以預期的。然而也試想想,開至1000家以後,增速又如何?高盛的目標價,恰恰約等於2013年估算盈利的20倍,合理嗎?至該年時,可能在下這個網站提及的大部分較關注的股票市盈率將下降至37倍,平均或5倍左右!

潘慰是很懂為自己謀利益的,當年高市盈率把深圳味千注入上市公司,已見一斑。這一次,喵——又一頓美食!不禁讓在下聯想到那個紮着小辮的小女孩捧麵含笑的商標。

2011年4月13日 星期三

#1029——點鐵成金?


沒留意過礦業企業,昨天有朋友叫我看看鐵貨(#1029)

該股算是半新股,上市後曾潛水,近幾天升勢凌厲,並創新高。簡略搜集了一點資料,缺乏認知深度,看上去依稀像隻金鵝。

值得留意的資料除了企業網頁,以下兩則報道也有參考價值:




假設資料為真,而且獨立評估公司對該企業旗下項目之礦物貯量評估為真,潛藏價值跟市值非常不匹配。

今年未知是否已可打破盈虧點,不知道的有:
1.      鐵礦石的價格走勢;
2.      今年該企業的實質產量為何(企業自身預估為約80萬噸);
3.      有多少營運開支以及/或減值費用等。

以我超級業餘的既有知識背景推度,懷疑可以——切記:就算相信洞人我不是低B,最好不要相信這是高B的判斷。

該股的表面賣點有:
1.      管理層系出名門,具足夠實力撐腰,估量沒必要做老千;
2.      可採礦石貯量,比對其他國際大企業固然不是一個級別,但潛藏價值比對現有市值出現深幅折讓;
3.      中國等市場對鐵礦石等資源異常饑渴,短中線來自日本的需求也不會少;
4.      礦石價格長期異常波動,但看似不至於到低谷時搞到這類企業無利可圖,即使虧蝕,應不至於持續太長時間;
5.      有關礦場離中國邊境不太遠,銷售價格(基於運輸成本低廉得多)比對巴西、澳州等產品具明顯的競爭優勢。

風險:
1.      今年或仍未能打破盈虧點;
2.      公布的可採礦物貯量或被高估;
3.      區域政治運營風險。
4.      該股似逐漸進入不少投資者的視野範圍,當中或有不少財團或大戶參與操作,股價可能很波動,未必適合缺乏膽汁的小散戶。


初步評估:投機性買入。

歡迎各路英雄提供任何進一步的照察意見!

2011年4月11日 星期一

各股跟進(一)


近日列入最關注名單之內的大部分股份都有一定表現;有不少走先於市場,部分追隨市場回暖,個別發呆,個別衝高後牛皮待變。

#2877#3933暫時發呆。不是市場的焦點,缺乏短線的催化劑。不敢肯定當中哪一隻更便宜。

#712#2198衝高或大幅反彈後似在消化,對兩者的中線表現依然充滿信心。

#3800,回調數天後今天反彈,現價($4.88)或處於今年預估市盈率8.510倍之間,未算「貴」。

#2128,維持較強勢頭。希望可見$8,然後逐步減持,待回調後再伺機累積。

#1882,也維持較強勢頭;以其龍頭地位論,$11元區間仍未算貴。

#866今天終於有大一點的反彈,追落後?企業資金較緊絀,年終業績公布不派息,令部分持股者失望。以預估市盈率看,便宜。

#1171,強中強。不過現價不便宜了。若預期未來兩年甚或更長時間煤價都調不下去,倒不算很貴;但這超出了我個人的照察能力。

#590,較強,已自最近的1920元低位反彈不少;不像會顯著回調,市場對金價不悲觀。瑞信和大華繼顯持續高調唱好。

#1068,約$28,合理估值區間,或算到價了吧。但市場或會比我更慷慨。

#1828,缺乏明顯的催化劑,勝在穩實中有增長。

#1997,現價偏低,處於被冷落狀態。

#2398,自公布首季接單數據後,再難下破7元區;宜累積,不必搶。

#2333,高盛評為中性,惠理再度減持,但未損其投資價值。

2011年4月6日 星期三

對#3900綠城中國2010年業績一瞄


先撮要去年業績報表的部分數據(數字以人民幣算):


收入
111.6億
毛利
34億
其他收入
6.49億
投資物業公允值收益
5.28億
稅前溢利
30億
歸屬股東純利
15.3億
每股盈利
0.93元
每股派息
0.36元
全年派息
0.46元
派息比率
50%
現價往績市盈率 
7.78倍
預估明年和後年市盈率(平均)
約4倍
可供發展物業
192億
發展中物業
572億
銀行結餘
124億
銀行及其他借款(一年後到期)
216億
預付訂金
475億
應付關聯人士款項
166億
銀行及其他借款(一年內到期)
120億
股東權益
102億
淨負債比率
132%
加權平均普通股股數 
16.68億股
物業銷售均價
19403元
自言品牌溢價
2500至4000元
新開發規模(平方米)
692萬
在建面積(平方米)
1206萬
未年兩年(或三年)將確認收入
523億


比對其他絕大部分內房企業,一如過去兩年所言,綠城的數據顯得既神奇又瘋狂。

住宅建房質量全國頂尖,某程度不計成本以求質量的完美之執着大概也是全國數一數二,老闆宋衛平在行內之知名度固然或遜於王石、潘石屹和任志強,然而大概至少能進十大,而其對買地之熱情和賭性必算頂尖了。

參看數字,估量今年和明年可入帳的銷售金額最保守也達400億元人民幣,猜想毛利率也不會比去年的低,因為大部分物業應為20092010年推出銷售的,這是國內房市接近瘋狂的歲月。今年我懷疑以權益計,至少達到180200億元的預售額(整體或達350億至400億,保守以上市公司佔其中的約55%權益算,而今年一月和二月的累計權益銷售額為56億元)。假設今年國內的房市進入拐點,至明年底房價自今年年初的高峰期累挫約25%,較悲觀的甚至推算至後年底累挫約35%。今年的銷售無論如何不可能像去年和今年首月那麼紅火,但因盤源比去年多,所以估量成功銷售的總額不會比去年低太多。以業績算,很可能要到2013年,毛利率才會比對去年、今年和後年縮小。以去年的純利率模糊推算,綠城今年和明年盈利累計或達55億元,恰好約等於目前市值的50%(2009年時,個人也曾推想今明兩年是綠城中國的豐收期)以現價計,息率最保守也不會低於7%!到2013年,估量盈利跟今年和明年差不了多少,而2014年,就非常不好猜估。其中還有兩個可能存在的風險是,2013年和2014年,綠城要對部分商業項目撥備,在2012尤其是2013年,也許部分住宅銷售項目被迫以微蝕價出售。

去年綠城還較積極勇猛地增購了不少地皮,由集團負擔支付地價的不足60%(由於其品牌超強,許多財團和發展商願意跟綠城搭擋,而由去年始搞的項目管理——輸出品牌,是無風險式操作)。的確,綠城的淨負債比率仍然十分高,而若要把負債比率降低至80%以下(若管理層有這個意願的話),我懷疑最快也要等到2014年,但似無倒閉的可能性(除非出現整體房市的超大型沉降,而且冷風持續達三年以上,以國內中央和地方政府的風格,似「打死都唔願意」看到這種狀況),而且,看其報表的口吻和過去近半年的舉措,宋衛平的賭性隱約受到一些抑制。

難以預估明天內房股會對今年國內第二次加息行動有何反應,估量平均股價或會回吐,又估量未來半個月即使挫跌,平均也不會超過一成五,即充其量跌至最近這波回暖潮前的底部。綠城去年曾回購了不少股份,最低回購價為港幣$7.3。若要「博」,也許$7.5$7.8是個不錯的價位,至於目標價,沒譜,看時勢。

總的來說,現價的#3900,貼現了投資者對國內未來數年的房市以及綠城中國管理層掌控風險的能力異常異常悲觀的預期。