山頂洞人投資手記

玩沙蟹與做烏龜

2012-02-15T13:07:00.004+08:00

再「插」《大時代》系列的「隊」。

特首選舉戰進入分水嶺。進入新的階段，不是因為提名日期問題，而是英哥和唐糖遇到的困擾和難題，都相當具爆炸力。

鐵頭仁取得足夠提名率先上台演出。英哥在個別半似有理半似無理的質疑中（以《信報》的紀曉風為代表）跟政府玩沙蟹「曬冷」：「你暗我明，你強我弱，你先把牌全部亮出來我再接招吧」。唐糖觸犯刑事罪行的表面證據已十分明顯，但一方面向公眾扮模糊認錯（說「模糊」，是根本沒坦承具體錯在哪裏），一方面拒絕讓屋宇署進屋調查（更別說大開屋門讓傳媒和公眾了解），做隻大大的烏龜，豪門深鎖，拒絕伸出頭給人看，買時間，僥倖等待「神蹟」的出現，譬如交由其指定的工程隊冷處理、暗處理，或者希冀公眾全部腦呆，記憶細胞很快被全部剿殺。

以任何較開明國家和地區的選舉標準和民眾的取態來衡度，唐糖已經有十足的「理由」退出特首的角逐遊戲。按常理推，如此的參選人在事件曝光後一兩天必「死」無疑，不過香港的政治生態向來奇怪，唐糖仍能挺直着腰板、聳着膞頭，臉掛招牌式笑容。為何？因為政府冷處理、不該沉默時沉默，而民眾「過於」溫和和冷感，還有，這裏就存在着某種「霸」！

弄得沙塵滾滾，泥漿四濺，這次，本港的傳媒居功至偉。

挺唐的如《星島》和《信報》的紀曉風專欄等對英哥窮追猛打，挺梁的如《明報》等對唐糖刀刀見血，隨時封喉。劇情十分動魄，觀眾大飽眼福耳福。

練乙錚先前出文為這次小圈子選舉定性，指陳建制派兩位參選人各有所代表的權貴撐腰和被舞弄，實五十步與一百步之別，為之「抬橋」實在天真。羅康瑞主動半高調出擊，確信英哥才是未來領導香港邁步向前的堪揀之選。

之前個人已說過，並非要挺誰，本來就沒賦予這個權利，但在沒有其他選擇的情況下，僅希望最具能力讓全香港未來可能走得更好的參選人成功。不管誰受誰舞弄，關鍵是那個人能否讓普羅市民受益、能否讓香港以公平、公正、合理的方式持續發展，讓社會更和諧，讓市民更有幸福感。做得不好的，即便上台了，就上街遊行把他轟回台下去。

《信報》社評今天申述獲選者需依本「公正價值」（合理性、公正性）推出有利香港的政綱，視此為選舉活動應該關注的焦點。不過香港素來缺乏真正具大魄力的政治家、優秀的政治學者和智囊，報章雜誌和學者，平時論港政較多着眼於一些小支節，香港該如何走，香港社會應該是怎樣的一個社會，深層次矛盾是甚麼、在哪裏、該如何解決，似都沒有足夠的論述。Why is the city dying? Because the brains are not working.

個人側覺香港社會的最大問題，在於畸型的房價和房市格局、背後牽涉的地產霸權和所引致的貧富懸殊（沒錯，我確實覺得貧富懸殊的最大底因是房價和房市格局），商、官階層常互惠，連結成龐大固實的朋霸網，社會發展凝滯，大型工程施建遲緩，沒好好利用國內的迅猛發展，社會相對封閉。

國內富裕地區的人已越來越瞧不起香港，已是事實，其來有因，孔叫獸之前的喊話也不是一無是處，至少，他說香港這邊兩百平米的房子叫豪宅簡直笑死人，實在一語中的。用國內大城市的標準，坦白說，香港九成的居住者，都是貧民；而這種自甘成「貧民」的意識，由多屆港府「默許」（同時以利推低稅率制），由眾大發展商坐享其成兼定立「標準」，由已持有不止一個物業的投資者推波助瀾，經數十年積澱，已經「約定俗成」，硬如鋼板。

且看看未來有沒有參選人出局。若沒有，這趟選舉確是一個笑話。

大時代（十一）

2012-01-27T20:17:00.003+08:00

——淺談個股

Hi! 各位新年好！

休整了幾天，是時候回到戰場啦。兩天來僅有較短時間看市，所以沒作深入觀察，也來不及留言。

大市初四開紅盤，今天徘徊。

簡略談談對個股的看法，僅供各位仁兄仁姐參考。

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關於#1929、#590、#116。

#590兔年最後一個交易日以29.25元配股，短線利淡。當天在約29.8元先返吸一注，不過收市前跟一位也常買賣六福的朋友談論，她迫不及待把僅有的一注資金買入了六福，猜想年假後會顯著回升，因為市場將受農曆新年多人買金飾的消息提振，我則較保守，認為六福股價將於配股價上下徘徊數天（譬如接近一個星期，其後再如何，恐要看大市氣氛），難以大幅上揚，也不見得能穿27元，因為基本因素並不差而估值不高，而且是大阿哥高盛代配股，不會讓股價太失禮。這兩個交易日，時間關係沒深入看盤，但貎似是左手交右手在來回窄幅巡迴，投資者在升浪中一般不會對股價已「偷步」上升而剛配股的股份存有太多憧憬，而且所配售的有部分是舊股，會多了點戒心。個人候股價跌至27至28元區間再吸第二注。不過同意Danny兄的看法，去年算是股王之一，該股今年很難再乘風破浪，鶴立雞群，而且香港方面的自由行消費或接近飽和程度（今天《信報》有談論，基本認同），這是一個不小的制肘。

#116期間也沒太大作為，或是受到六福的表現所左右。我今天在19.6元區間減持，復在19.08元返撈。相信其核心盈利增長動力弱於周大福和六福，不過在這一波升浪中升幅不大，而且估值不高，估量後市若跌，跌幅也有限，除非港交所股價大跌或者大市氣氛甚壞。

#1929之所以享有較高估值，龍頭，整體實力和盈利框架較壯實估計是底因，而且我們確實看到三家企業的香港門店，周大福的消費者似較多。不過根據彤叔旗下的上市企業的表現看，似乎管理層未必很「照顧」小股東，因此在投注時不妨持較審慎的態度。

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#1913，今天略回吐。私以為可作為投資高檔消費股的主要選擇之一，甚或可考慮潛在地替代周大福。不過居說持有該股的香港股東需要繳稅，搞不明白如何處理。之前買入的，最後一注在$36.5X已清掉，嘗試等待35元以下的返吸機會。

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內房股。

昨天合景、雅居樂、恒大等再度發颷，今天較顯著回調。原持有的合景昨天在3.6元左右清貨，今天尾市在3.38元返撈一半。內房向來渾身是火，向下燎，向上竄，輕而易舉，所以最讓人心痛，也是不少人的至愛。之前憂慮隨時會出現更壞的行業訊息而導致股票市場再度「起雞皮」，所以到升浪中期才「被迫」以$3.1X較小注買入合景，在這波升浪中受惠不太大。在個人觀察名單中，多納入#3333恒大（因為很多大行和投資者留意），即重點關注中海外、潤置、龍湖、恒大、雅居樂和合景，排名依波幅大小程度倒數^-^。#410在這波升浪中沒怎麼受惠，反過來看，之前的跌幅也不算很大；估量市場會關注其現金流、經濟的疲弱和地價的下調會否拖累商業地產的需求和價格、過去一段時間的收購成本不算低，暫時沒列入重點考慮之選，除非出現很顯著的股價的下探。

今天內房平均較顯著回調，據聞是因為在國內有評論指北京的中小型房地產商未來將大量倒閉。同意，不過這反有利較大型企業的長遠接續發展，而在內地和香港上市的房企，基本上已囊括了最具實力的那九成企業了吧，所以要在其中找最後贏家，應該很輕鬆。

依然懷疑若中央堅持去泡沫，國內房價未來兩三年平均下調兩成以上是大概率，一些城市房價重挫三至四成，一點也不驚奇。然而其下降軌跡如何，受很多因素干擾，不易下定論，姑且邊走邊看。期間，內房股恐繼續波翻浪湧。留意到有名嘴大力唱好今年內房股的表現，不過仍要看每位投資者各自的膽力和時機拿捏的分野。

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近幾個交易日，濠賭股相當搶眼，人氣大幅回暖。數月前估量濠賭股難死，即便今年營業額增長放緩，然而取得約兩成多的盈利增長不太困難，受惠於咱們中國人超高的賭性還有那不像會衰竭的亂花亂扔的白花花的銀子。現在市場又居然重新buy這套看法。不死之鳥也。

期間短炒了#1128。今天21.35元先獲利，之前的買入價是$18.1X。有點怕獲利太早，今天反手累積了一些#27（均價約$17.4）；該股連續兩天，可觀察到大量沽盤，但算是領先同儕回調，就先累積它。

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#1138，今天股價跟一眾同行顯著回調，低於5.4元收市。兔年尾以5.4元左右全清掉了，早放了一天，不過會持續留意這隻股份。去年第三季業績大幅轉弱，估量第四季也好不到哪裏。不知會否出盈警？其實出的話更佳，可以在更低位返吸。暫擬在5.1至5.2元區間再出手。不少股份已自去年的最低位大幅反彈，中海發展則遠遠落後，固然跟行業狀況不佳有關，不過相當低的市帳率，較高的近壟斷性行業地位和潛在的行業回暖憧憬估計將形成強大的支撐。高盛去年對它的一些評論也可作為參考。

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藥股。仍然較弱，但估量未必沒機會。

今天減持了五分二的神威，保留五分之三「等運到」。曾買四環，已近平手被「悶走」。還在留意多家大行唱好的#867，但預估市盈率依然不低，最近成交疏落；懷疑若有耐性一注一注逢低累積，興許有驚喜。

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車股。

#2333，之前在13.1元左右返吸了一些，今天13.6元放了一半。今年對它的期望不太大，但看樣子不覺得股價會顯著轉弱……

神奇的#1728，目前手上沒貨。今天像有一堆頗大的沽盤（不知是否莊家在壓價清場），近尾市被掃清，導致股價反可再略進。短期後市難測，但看樣子不像會掉頭大幅滑落，最怕的是它會出人意表地大幅再上冒……

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#1833銀泰已在昨天清掉，再等機會。

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#886，「有彤叔份」的股票，通常注入了「妖氣」，「外人」很難在它身上賺錢，這彷彿成了「定律」。恐要持「磨爛蓆」的心態，或者，另尋他選。

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今年大型股中較看好內銀和中石化。

兔年尾$5.3X買了一點#1398。#3618先於這波升浪而上升，近幾天無甚作為，會等顯著回調再吸納，若有機會的話。中石化$8.6X曾返吸了一些，今天清掉，再等機會。

大時代（十）

2012-01-18T09:26:00.000+08:00

——龍出，沒注意？

忽高忽低地蹦，愛往下竄的小白兔尚未入窟，上空龍影已彷彿堂皇駕臨！

不少財金分析人士去年年底時提早溫馨預警，甚麼二月三月，甚麼豬國大量債券將到期，或出現大恐怖，今年股市將先低後高云云，又有名家說，金融市場很可能邁進冰河時期，諸如此類。

沒理由判定相關人等智力低下，至少據說要考個CFA之類的牌照要脫掉一層皮，不過通常思慮相當圓滿的人罕有實牙實齒地嘗試預測市場每月每周的運行狀況，更不會自稱為最佳的占卜者，因為最強的電腦下棋時尚且依然可能被人類擊敗，太多的不確定性因素雲聚合攏，其複雜性通常超越了一般人心智的理解和預估能力。

也許強一點的解釋是，金融市場經過長達近半年的悲壯式跌宕徘徊，也許套現潮已過高峰乃至接近尾聲，該賠的或早已認栽或者「止蝕」了，原擬作投資的現金彈藥變得相當充裕，譬如，難道若可套現的話，還有造夢者痴痴地等待希臘的債券可以全本得還？港股二三線以下絕大部分周期敏感股和許多概念明星股，早已被拋至相當低殘的價格。

一直說要「堤防」，或說難以「堤防」一些有形之手的伸出。在相當沉哀的氣氛底下，大量資金的忽然投進市場可以擊起千尺浪，或光是預期，已經「包」了某個「底」。甚至難以辨明，到底某些大國，有沒有聯合的陽謀。也許越出現「壞」消息，「政府」或「類政府機構」們越要裝作若無其事，越要「做嘢」。

至於不少這個國家那個國家的經濟數據，至少在下不敢確定，有多少沒有「水」份。市場如何去反應，又受諸種因素或明或暗影響，市場先生最愛捉弄人。

神龍見首不見尾，說不定看到的圖景居然是個幻象，往往要待事後才能驗明正身。想得太多大概沒用，掂清楚注碼，理解自己的涉險限度，莫太哀，也別太樂，不妨隨浪飄移一下。

一天的隨意投擲或者有貨在手，可能已遠勝半年的辛苦經營，這也向來是投資市場的特色。

昨天僅在中午停市時有時間看市，尾市再看，僅買入了離底部距離尚短升得不算很多但在國內漲停板的#1138。

大時代（九）

2011-12-27T20:21:00.003+08:00

+++++ 股市 +++++

2011年即將過去，深重得難以紓緩的（歐債）危機自約年中始盤踞着全球金融市場。較顯眼的，只有美國股市奇妙地展現出其韌性，歐洲和普遍新興市場都蒙受了劇烈的震盪。

港股和國內股市，股指跌幅貎似不非常顯著，然而股價比年內高位下挫三四成者比比皆是，被腰斬者也滿街橫陳。A股更回到2001年6月時的高點，十年一夢，據聞本年至今有關股民投資損失逾五成者逾三成。

多個國家和地區的元首都揚言（預料）來年經濟局勢嚴峻，罕有人能看穿前景並寄予厚望，在股市頗大幅而頻仍的波動後大多投資者變得意興闌珊。不難判定大部分股市都處於相當低迷的時刻，基於相反理論，也許該抱持相對樂觀的投資態度，然而在僅有美國經濟能綻放難定真假不知能否持續的微弱曙光之時，投資者普遍不敢輕率大舉投注，甚且有更多人相信更悲鬱的狀況尚未降臨，可以理解。

剛看了謝國忠較新的一篇文章（http://xieguozhong.blog.sohu.com/199535577.html），主題是，明年全球仍處去泡沫化的路途之中，推測金融市場將非常動蕩而且陰冷。上月老巴接受訪問時，也表示不知歐盟將如何或在何時可以解決問題。

去年年底，個人對恒指本年的表現不存厚望，「有幸」成為最「悲觀」的觀察者之一，猜估恒指或主要在二萬一至二萬三之間徘徊，見二萬六很困難，不大可能升抵二萬七，也很難跌穿二萬點，除非出現非常嚴峻的外在變局。頂部基本上算是猜中了，卻完全沒本事預估到歐債危機的深化及其嚴峻程度。五月中旬時重點關注股#3800和#2198的股價幾乎同時崩瀉，才醒覺熊蹤步近，但回想已略有點遲。明年的恒指，不敢猜了，太多的不明朗因素，太多的足以影響全球實體經濟和虛擬經濟的強大能量……經濟局勢的演變總離不開某些原則和規律，但諸國和地區政府的有形之手隨時可以扭曲乃至逆轉局面……有不少市場分析員推想恒指明年會先低後高，姑且聽聽。過去他們大部分的言論都是市場的逆反指標，倒不知明年會否破例……

A股的下挫被國內不少股民歸咎於擴容和企業的劣質化，實質上更主要的是在「去泡沫化」，許多股票原來的價格根本經不起理性的推敲，反而一些大盤股的價格或許更加合理乃至略為偏低。

即便企業盈利果然於來年增長放緩甚或倒退，目前大部分港股的估值基本跟「昂貴」沾不上邊。所以投資者在堤防市況或會進一步下挫的同時，也不必過於懼怕，不妨斟量建倉或持有一些心儀的股票。

在波動市內，從炒賣的角度看，選股重要，但如何操作更關鍵。多了解個股的「股性」，多體察其業務和前景，結合對整體經濟基本面的獨立掂量，自行評估股票的「價值」，自我權衡個人持有個股的心態，總有助益。

國內經濟來年受諸多不確定或悲鬱因素困擾，舉其最大者大概為地方政府的債務、投資放緩或萎縮、出口市場不明朗或疲弱、多層次的社會矛盾、房市持續寒冷影響多個行當並對財富效應構成壓力。市場已猜估到央行很可能持續降低存準率、政府減稅多還富於民以刺激消費……政府掌管的基金大舉入市，也可能是支撐可見未來國內股市的定海神針……

港股中，個人仍較偏好估值已回到較合理乃至偏低水平的較高檔消費股。其他許多殘股橫陳，但不知「海有多深」，尤其是工業股，雖然原材料價格已降，但要看相關需求是否也在減弱，而本年年初，好像不少企業都在擴張產能，若再有風吹草動，最好問自己對股價的波動是否能輕易抵受。

剛看到新聞，國內正在研究改善燃氣的價格機制。有關股份今年股價跌幅不算大，估量明年仍然有看頭。

+++++ 特首選舉 +++++

剛聽到消息，民望方面，梁落，唐升。梁落，正常，《星島》一事做得太不體面，打壓港人「脆弱的心」，須知普遍港人還是相當純真滴，而且，何國柱又是掄着「大柱」「打壘球咁打」，甚且以柱為炮筒……

英哥已開始叫陣要玩辯論，唐唐不知道有沒有「腳震」。我不知道唐營會否儘量拖延，甚且要拖到中央真正向選委們「欽點」唐唐不讓英哥再跑下去為止……須知，這一次的辯論跟上次曾當奴對陣梁大狀不同，那次大家都是鬧着玩，市民也是以看肥皂劇的心態觀之，明知當奴不敵也不會「柴其台」且不會預料其不能當選；況且當奴口才不算很差，他快疾的語速常常能掩蓋板硬的廣府話詞彙。這次英哥對唐唐（若成事的話），市民是不可能不在乎兩者「能力」的差距的；小圈子歸小圈子，這次兩人至少是「擺明」「認真」較量給市民看讓他們評比的呀。孔明對聰明絕頂的周瑜，周瑜尚且要吐血，現在是曹操「砌」阿斗呀（現在不少市民寧愛由阿斗治，抗拒曹操管，哈！），航空母艦對舢舨！有趣有趣！精采精采！

還有一點值得「吹吓水」。

當奴在胡主席面前，還是蠻坦白的嘛；他說感謝中央對他的支持和「包容」。「包容」甚麼？「包容」他直接導致樓價起泡狂升民怨大漲呀，中央僅間接搧了他一記耳光。

說要打倒香港的「地產霸權」，或許有點偏倚。

即使那些大地產商們是「霸」，也是既有歷史和政策致使的。個人覺得，若英哥果然「夠泡」，果然想為香港長遠好，他應該帶動全港市民反思港人自身對房屋和居住的價值觀。直接也好，間接也好，打壓本港的地價房價（假設英哥真有這個想法），對近五成已擁有私人物業的港人來說，無論如何，心理是會有牴觸的（我觀察到有不少業主在九九至零三年期間，天天恨不得把董伯伯放進嘴裏「趙」呀）。如何援引其他（發達）地區的資料（諸如人均居住面積、房價收入比等數據）讓那些港人「醒來」乃至「站起來」，如何讓把逾半生積蓄投放到小房屋的普羅市民接受價跌但反可買更大房屋、讓自己和後代住得更美好，說難不難，說易不易。擺個擂台一辯，就不難辯明，只要英哥或其支持者有這個「吉士」。相關的「概念」沒說明辯明，香港的長遠房屋問題根本難以根治。多建居屋公屋就有用嗎？有，但不是根本性改善港人長遠的居住環境和質素，一大堆人住那二三百平方英呎公屋，有個屁用。唐唐說搞百來呎（還是不足一百呎？）的單身居所，不足以擺放他兩成的紅酒！為房價徹底去泡沫，大興土木，大幅擴闊港人的居住和街外的活動空間，充份容納更多的投資移民，這才算「活」得正常一點，香港也真正更富「活力」。而且據知，許多商鋪的租用者都是在為業主「打工」而已。房貸供款長遠少一點，有利騰挪出來多生個B，更好地照顧子女，更多地消費，更多地享樂，讓生活方式更豐富……

所以，不必說要打倒或鏟除地產霸權，應該是去「教化」，以期活化和「尊嚴化」（我生造的詞語）普羅港人對房屋的價值觀。摧枯拉朽想搞香港的房屋改革，這才是「根本」，不辯明白，就算英哥能上台，一樣要「腳痛下台」呢。這一點弄明白了，普遍港人認受了，地產霸權可以輕易自倒。

不過話說回來，我猜英哥在當選（若可以當選的話）前儘量不會深度刺激既得利益者，最多打擦邊球。「有頭有面」公開支持唐唐的是社會上哪一批人，一目瞭然；英哥還要盡力拉攏他們的「票」呢。

另外，我有個「不近人情」的建議，基於香港太小情況太特殊，應該改訂法規，不讓高官退休後入職私人機構（做官本來就是一種犧牲式的承擔，況且豐厚的長俸已經足以讓他們「養老」）！這條路堵住了，至少等於阻截了其中一條「利益輸送」、政策向發展商傾斜的路徑。

大時代（八）

2011-12-09T02:04:00.001+08:00

——政治二三事

最近有點懶於看股市，覺得無「味」。券商分析員聯手要「造」好低殘的航運股，可以嘩啦一聲整個板塊上湧，所指陳的論點，其實看不出有多少力度（陰謀論地猜估，不知是否有人想借市場之力炒起股價以利解套，粉飾今年差勁的基金表現）。其他的許多股票都是波間內徘徊，升與降，找不出「理由」，但也看到確有一些股票的「底部」似在上移，表示市場暗底裏並不那麼悲觀。不知道這是否下一波升浪的基礎，現在無語，等着瞧；短期內處理歐債問題的進展和國內財經政策的或然轉變將主宰市場。

除了分身搞一些雜事，還津津有味地看了一些「資料」。

之前說過現任副總理王歧山有朱鎔基的強人影子。原來這不僅僅是我個人的觀感，在國際財金界幾乎已成共識！據說下屆原定的總理人選可能有更動……現在絕大部分國家和地區都呼喚有魄力、具識見智慧、具實質解決問題能力的人物擔當領袖。也曾大讚現任重慶市市長黃奇帆，但恐怕沒有過硬後台，寶座很難排到他。明帥馭強將，昏君重佞臣；身為朱鐵面的愛將，王歧山不賴呀。

不經意在報刊和網絡上留意到老毛當年的一個不大為世所認識的「貴妃」，姓陳，居然跟我大學時的一位女同學同姓同名！笑。當年正正是伙拍這位女同學搞活動並一起到英哥的辦公室當面求取贊助。又笑。老毛不但以弱勝強，擋者披靡，打垮執政黨，開一國之大業，而且受億計民眾奉為神，雄視天下三十年，風騷到身後，戰鬥力指數爆燈，原來據這位陳「貴妃」坦誠透露，他作為男人的能力也是超厲害，精神與肉體同樣偉大，簡直震古爍今，難怪他連征服了半個世界的成吉思汗都瞧不起！現在的普京估計也是小巫見大巫。不知道該不該笑，但至少足以令在下失聲叫「Oh my God」。

英哥近幾天似被「生意失敗」事件弄得有點亂了方寸，本來可以輕易幽默地化解，不知是被擊中了要穴，還是活動太多太緊張太疲累，居然十分被動十分直接顯得「小家子氣」地還擊，又沒擺出理據，惹來何柱國更狠的反撲。何柱國的反應、語速和詞匯量恐稍遜於陳啟宗，但辛辣本色絲毫不讓，唐營的幕後靠山有此悍將，難得。今天《蘋果》關於廖暉的某些報道，倒可能為梁營扳回一點同情分。唐唐的唐氏綜合語言症，聽來也感有趣！據個人觀察，唐唐這方面的能力在一眾高官中已排末尾，就算跟所有剛入職的政府AO相比，恐也要倒排第幾。能成為政府的AO的，通常語言能力、表達能力都相當強勁，智商也不可能低，有沒有大智慧是另一回事，至少應對很少失禮也有板有眼。其實看看國內的甚麼市長、省長（更別說中央大員了），包括那些大國企的老總，不是辯才無礙的很少。做一國一地之領袖，具較周圓的口才、應對能力是最最最基本的，偏偏咱們香港普羅市民的要求不一樣。笑。還時不時流露周星馳式的反智幽默，實在別出一格，也不知聽眾回應的「哈哈哈」是天真的友好的應對還是別有深意。也難為那些支持者時常得「曲為之說」。咱們香港真是一塊非常非常特殊的地方。難道這就是「多元」的特色？有分析員說應該好好讓唐唐習練一下。又笑。口才是可以「練」的，但是首先腦瓜不能笨，胸中墨水不能少，識見不能低，經驗不能缺，悟性不能弱，反應不能慢，否則再「練」也是蝸牛爬行而已。這方面的能力，固然不是做好領袖的「充分」條件，但至少是「必要」條件呀。

且作為「大時代」系列的一個小註腳。

梁營必須鼓動大圈子成功衝擊小圈子才可能致勝

2011-11-28T00:26:00.009+08:00

——小論特首選舉

再次「插」「大時代」系列的「隊」，談談本港政治。

平時很少談政治，不在個人經驗和能力範圍之內，也不自覺有何真知灼見，平時僅跟友朋嘀咕幾句罷了。對來屆特首選舉倒注意了一段時間，今天（11月27日）適逢梁振英正式公布參選，昨天唐英年又正式搶閘舉旗，不禁心癢，擬從一個小市民的角度談點看法，湊湊熱鬧。香港，也隱泛處身於「大時代」的味兒了呢。

本來，疑似競逐來屆特首的候選人有四位，梁振英、唐英年、范徐麗泰和葉劉淑儀。兩位女將中范太已打退堂鼓，葉太仍然奇怪地躍躍欲試，其實就算勉強一博，也是陪跑贈慶，浪費彈藥，不如早點「冚旗」，伺機再拿點政治資本，以利在本港的政治圈長跑。

唐英年很明顯是「最早」被上頭（至少是其中一個上頭）「欽點」的那一位。梁振英顯得「勇者無懼」，極可能是得到了另一個權力核心的默許，但默許是一回事，恐不見得已得到了祝福。但對一般香港小市民來說，也許，表面「有得揀」總比「冇得揀」好吧。

光從面對公眾時展露的識力、魄力、口才來看，雙英中無疑是梁振英佔壓倒性優勢。

唐唐得餘蔭，被視為「好命」、「好運」，其胸內「墨水」、識力、應對傳媒公眾的反應能力、語言表達能力，都明顯遜於梁氏。個人觀感，英哥不愧是當今香港政治圈內，顯示出最有魄力、抱負和膽識的人選；光聽他對香港經濟民生的理解，恐怕一點也不遜於本港學院中的教授和傳媒中的政經評論者，其智力水平也不落後於本港任何一位政治公眾人物。從其表面言談行動看，似乎也更具「公心」，即，顯得對普羅大眾關切的方方面面甚為熟悉也最能應對出某些長遠改善的方法，對本港原有體制有最多最明確的針砭。無疑，他也是過去數月為參選籌備得最周詳仔細的那一位。事實上，也許，成為特首是他過去十幾年一直努力的目標，香港恐怕沒有比他花得更多時間和心力來部署這一步的人了。

在沒有其他選擇的情況下，私以為，英哥對本港普眾而言，是最佳的人選了，不過，對某些既得利益者，他的當選也許是噩夢的開始。

董建華是很有公心很純真很想為香港人辦事的不幸的特首。他最受爭議的舉措，是曾推出所謂「八萬五」政策，背後的大力推動者或協助者恐怕少不了英哥。在異國得獎的《地產霸權》一書中，讀者如有留意，書中屢次提到英哥和徵引他的意見，參看諸種事象，確信並非偶然。我們也知道，恒隆系主席陳啟宗是英哥的密友而且肯定對梁氏這一次的參選起着舉足輕重的作用。陳啟宗一直抱怨本港的地價太貴，欲「撈」無從，整體財力不及另外三數家根基深厚、碩大無比的地產家族，在他心中，自己的聰明才智哪一點比不上人家呢，恐怕早想改變一下生態了吧。在意欲壓低本港的地價房價方面，梁氏和陳氏至少算是同路人。

香港畸高的地價房價問題既複雜又簡單。大發展商和已持有尤其是不止一個單位的業主們絕大部分恐怕都不想香港的地價房價跌。然而平情而論，這種願望是有悖於經濟常識的。地價房價高可以讓發展商賺得更多，可以讓已有業主短線賬面財富增加，然而很明顯這是一種「塘水滾塘魚」的難以持續的畸型格局，地價房價長遠來說無法跟地區的經濟和市民負擔能力脫軌，時機到時，該升就升，該跌就跌，過去數年的房價大躍進，不但得力於國內富豪充裕的購買力、通脹預期和按揭利率的低企，最重要的，是曾蔭權任內有意縮減土地供應而直接導致房屋「供不應求」。

想平抑房價太容易了。預計將有新增的一百萬個需求嗎？在未來陸續及時地推出一百萬個供應不就完了？國內也許有十萬計的富豪想「落地」香港，但會上升至一千萬個足以把香港擠垮嗎？誰限制香港只能用那不足30%的土地建樓房？誰說香港的地價房價就註定了貴絕全球？誰說普遍香港人僅能住數十平方米大的房子是合理的？誰說發達地區一家四口居住在數十平方米的房子內可以得到幸福？

可以推想，若英哥上台，超過90%的概率，他會在這方面做點事。事實上，若秉持公心，想為香港全體市民長遠利益幹點事的話，這是最需要動手解決的議題。不難猜估，英哥的參選不容易得到香港「地產霸權」階級的嘉許和助力。假若我們相信在選舉人中這種階級和關連人士佔大多數的話，英哥再有本事，成功當選之路都是荊棘滿途的。

其實壓低房價地價對整體香港人包括已有的業主來說，並不是一件徹頭徹尾的壞事，至少，對他們的子孫後代有益，他們將來可以用一樣的錢買到換到更大更舒適的房屋，令普遍香港人逐漸住得更有尊嚴，更富幸福感，然而，人，尤其是香港人，都是把個人短線利益看得很重很重的，這一點，英哥實在不容易輕鬆地「曉以大義」；董建華當年就是不善說不善闡述清晰精確的道理來疏導民怨。

唐唐，很明顯非常不像會成為香港經濟民生狀況的出色改革者——不可能寄望一位既得利益者背逆其所依傍甚至同坐一條船的利益集團。這次參選，撐其面子者，皆為本港的政閥、財金界當時得令的霸權者，還有跟地產利益關係密切者和原有社會生態最佳的受益者，於此已可思過半。

過去個人曾稱讚雷賢達是位有公心有識見的基金界人士，居然也位列英哥助選陣營中，實在有趣！但也不覺奇怪。

上綱上線來看，這次雙英大戰，代表了本港的夾心乃至中低階層中的改良主義精英跟原有利益霸權的一次直接交鋒！

香港確乎已失去了夢想。

香港這個所謂活力之都實際是個沉滯的社會；流動的是金錢，滯弱的是理念和夢想。

大多數香港人可悲得一家幾口住那數十平方米的房子連衣服鞋物都沒地方塞，卻已沒有或無力提出更多的索求了。

香港沒有政治，只有小打小鬧的小騷亂，只有權術。

香港只有摸着石頭過河的模糊「前景」，但沒有願景。

地產霸權，在曾蔭權任內，得到進一步鞏固。財富進一步向最富有者、有產者多產者聚積，政府、地產商和多產業主進一步向租用者和新買樓人士進行盤剝，無房者望房興歎，本來不多的金錢在地價房價的躍升中越顯貧乏，年青一眾若無祖蔭，薪水潺薄，不但營生艱難，更覺住好一點的房屋無望，深感命途多艱，怨氣瀰漫，戾氣充斥。在多個界別，越來越有「打工」味，不做不錯，少做少錯。不少既得利益者傻不拉嘰，但受既有制度和流程「保護」，橫也可，竪也可，「你奈得我何咩」的態度。犬儒，敷衍塞責，得過且過；再幹也難衝破，再辛勞工作也在地產霸權的彀中打滾而已。階層由低向高流向之路壅塞不通。

背後沒有具大智慧者在指揮哦。

我們看到為政者缺乏「公心」，只有「私念」，只着眼在任和任後的私人利益，並庇顧原有一批利益霸權。我們看不到真正的「領袖」，僅看到自我吹噓自我嘉獎的「打工仔」。那些政閥財閥們，當然樂於保留這種架構、這種制度、這種氛圍、這種方針、這種意識形態、這種「代言人」。

假若英哥的參選果真是得到了中央某部分人的默許，那實在很有趣！原來，想香港進步，想把香港洗得乾淨一些，居然不是本港天天叫得聲嘶力竭的所謂民主派！民主陣營中，我看不到一個真有大公心、真有大智慧、真能看透香港整體社會弊結的人啊！

歷經曾蔭權政府數年無夢想、無改易、無創造的「打工」式施政，香港積壓的政經和社會問題越來越多，時移勢易，深層次矛盾也越趨尖銳，人心思變呀！至少，發萌於有良心公心的知識菁英的腦袋，育成於沒有特權背景的非紈絝子弟的瞭望得更遠前景的族群。然而，小圈子始終是小圈子，遊戲規則已經存在，改不了。唐唐，我相信，估計自己會「笑到最後」。

英哥必敗嗎？看來95%的概率是。私以為，若要扭轉乾坤，成就本港多年來第一個最大的「造夢者」，英哥必須發動群眾，掀起大圈子逼架小圈子的浪濤。若其旗下的能人異士不鋪天蓋地成功向社會宣傳「新香港」的好處，若不能鼓動夾心和中低下階層「群情洶湧」，訴諸如大面積聯署支持、上街遊行等，估計，英哥「沒戲」，唐唐輕鬆地由「豬」變「龍」。

那些所謂民主派，那些甚麼「連」，蠢呀！連政治都看不懂看不通卻來搞政治。在強大的主權操控之下，在無限資源支持下，在無孔不入的統戰行動下，在香港人重實利而輕理念的大氛圍下，中央令香港的民主之花根本沒有健康的生存土壤。真要為港人謀幸福，一席之地，僅存在於民生方面，與其吃力不討好，有走向越來越像小醜之勢，所謂民主派應該聰明地聯合特首參選人中的「欲破局」者，好好地真為香港人辦點事。

英哥能否成功鼓動大圈子包圍和衝擊小圈子，能否分化和扭轉小圈子的既有主要勢力和理念，能否成功給習慣了注目在身邊短線利益和瑣事的普羅市民「開課」，貫輸「改良打造」「新香港」的意識，絕對影響他這次參選的成敗。

香港積淤太深，利益山岳過多過高，社會架構沉滯，政治理念和意識薄弱，連追求幸福的願念都習慣了自我壓縮並或視之為「理所當然」，不容易撬動掀翻呀。

怎說也好，私下投他一張「虛票」，作為祝福吧！

大時代（七）

2011-11-18T02:01:00.000+08:00

——更新觀察名單

歐債危機沒完沒了。數月前覺得是灰暗一片，比上一波金融海嘯的忽然down機更糟糕，現擾攘多時，各國左搞右搞，仍然遠未看到曙光。最怕是某朝全球金融市場對整個歐盟經濟投不信任票……不過現在股民都是給「嚇大」的，同時不少金融機構似正在逐步為某種狀況做準備，到時引發的系統性風險和震爆力會否比原先預期的弱？難料。儘管歐盟或終能頂住這趟危機，未來至少兩三年，歐洲經濟相當低迷，已是鐵定的事實。

最近人民幣匯率的議題又成為風眼。奧巴馬在億萬雙眼睛之前當着胡總的臉提出嚴厲控訴，讓人看得驚心動魄（如果是周恩來或者朱鎔基，他敢？），現在連金磚四國之一巴西也要跟中國「反枱」……說過，純粹個人異常不專業的見解，要是國內的房價不下調一大截，人民幣匯價很可能已被高估。若國內房價普挫三成，人民幣匯率比對美金再升一成多兩成，或許差不多。人民幣匯率數年以來比對美金已錄得不低的升幅，國內過去數年乃至多年，年年貨幣超發，比美聯儲印錢印得還要狠，大部分資金流向房產形成大中型泡沫……溫總目前應該是走對了路，先壓房價，儘量擠掉泡沫，人民幣，可能慢慢再升一些吧……若現在人民幣立馬升值兩成以上，我懷疑外資會馬上魚貫撤出中國，中國經濟上帝也保不了：大破碎……

今天再看謝國忠的一些訊息，原來他說已改口說過上半年已判定國內房市泡沫今年年底爆破？我怎麼查找不到資料呢？^-^ 連學生的一點點「神算」光榮都給老師搶走了。苦呀！^-^

觀察名單總是懶於更新，現在一口氣搞一搞。

心力有限，刪掉部分，加添一些：

#0590 六福集團

（怕忍不住要出手了）

#0999 I.T Limited

（希望有機會下第二注）

#0398 東方錶行

（怎麼老不肯跌呢？）

#0303 偉易達

（瑞信看扁，花旗擁抱；已建倉）

#0912 信佳國際

（期待業績公布；估計「開大」的機會不小）

#0861 神州數碼

（本來就不錯的公司，看不到灰暗面；已遙效股神建倉）

#0880 澳博控股

（懷疑「爛船」該有三斤釘，現價算便宜吧）

#1128 永利澳門

（已下一注，再等機會）

#0691 山水水泥

（已建倉，等收成）

#3323 中國建材

（希望再跌一元）

#0914 安徽海螺

（希望股價回跌兩成）

#1157 中聯重科

（連挫數天，值得關注，現價不貴）

#0358 江西銅業

（還不夠「弱」）

#1171 兗州煤業

（還不夠「弱」）

#0538 味千中國

（還不夠「弱」）

#1728 正通汽車

（已建倉，等）

#1828 大昌行

（已建倉，再稍等）

#1114 華晨中國

（比較貴）

#2333 長城汽車

（已建倉，等）

#0315 數碼通

（希望再跌一元）

#0939 建設銀行

（希望再便宜點）

#1398 工商銀行

（現價算便宜了吧）

#3618 重慶農行

（已建倉，等）

#3968 招商銀行

（比對同行未夠便宜）

#0688 中國海外

（能見10至11元嗎？）

#0960 龍湖地產

（若見8元，有興趣）

#1109 華潤置地

（若見9元，有興趣）

#1813 合景泰富

（有點貨，想見「執笠價」再多吸一點）

#3383 雅居樂

（有點貨，想見5元再吸）

#0101 恒隆地產

（梁振英上台的話，前景更佳；現價不便宜）

#0016 新鴻基

（霸權難倒，能多跌10至15元嗎？）

#2198 三江化工

（可能仍被忽略，暫時冷待）

#3800 保利協鑫

（等見近2元）

#0357 美蘭機場

（現價已便宜）

#2877 神威藥業

（可能回調得差不多了）

大時代（六）

2011-11-09T05:29:00.003+08:00

是時候延續「大時代」系列了。大時代（四）階段出現的股市的反彈可能僅是一個逗號，句子遠未終結，而且將以波瀾壯闊的語辭悠長地發揮其震撼力。

每當我這個政經金融的業餘思考者在思索宏觀問題想到某些點子時，在過去三四年，一直有一位更專業得多的經濟學家走在我的前方，像一輛簇新的轟鳴着的悍馬開着探射燈引路開路。

當我困惑於美國為何掀起金融海嘯時，原來他早已提出了預警；當我警覺到國內和香港的房市泡沫時，他幾乎在同時提出了更大膽的推想；當我在懷疑國內乃至全球多國政府在經濟數據方面滲水時，他毫不猶疑地表露了他的針貶；當我獨自觀察和思索整個西方「節墮」之因時，他時不時加以補充並予以具體詳明的陳述。

非常神奇，許多想法和判斷都跟他相似乃至相同。我完全沒見過謝國忠，謝國忠更不可能認識我這個閉處一隅寂寂無聞的獨孤洞人，但偏偏許多我想到的，他想得更多，說得更好更妙。這就是不折不扣的「老師」，在某個思想領域他就比我延展着更深邃廣博的智慧。技術型的呆板的人云亦云的框子內翻筋斗的言談何其之多，世間總欠缺真知灼見。

謝國忠美文一則摘錄：

>>>>

高失業高通脹倒逼白領革命

http://xieguozhong.blog.sohu.com/189473405.html

白領失業率可能會持續上升，佔領華爾街運動可能是2012年的一個預兆

2012年，發達國家可能會發生革命。高失業率、高通脹和財政緊縮，嚴重擠壓了家庭部門。政治風險可能將在2012年主導全球經濟。

白領變藍領

白領失業率可能會持續上升，這將對需要養家糊口的有經驗的中年高收入人群造成傷害。

資訊技術是導致這一局面的最大原因。西方國家在把藍領工作轉移到發展中國家之後，剩下的就是零售行業的低收入工作和市場營銷、媒體、醫療衛生、金融等服務行業的高收入白領工作。後者實質上就是從事資訊處理。然而，資訊技術日趨複雜，逐步取代了這些白領的工作。這種趨勢是結構性的。一大批白領可能將被永久取代。

比如，每家大公司都有很大的IT部門，處理和維護內部IT系統。在高峰時期，華爾街每家公司每年IT方面的支出為10億到20億美元，IT人員數量遠遠超過金融專業人士的數量。迄今為止，IT部門仍然以安全因素為由抵制減員。但是，當前公司內部IT系統的安全性甚至低於消費市場上的服務。當企業發展到允許員工在家和工作場所使用同一套系統時，它們就能省下一大筆錢。改變只是一個時間問題。這可能會造成近千萬IT人員永久性失業。

金融業是另一個例子。金融業占全球GDP總量超過二十分之一，提供最高薪的職位。金融業大多數工作就是處理和收集資訊。但是，大多數資訊現在是可以自動收集的，每個人都能夠通過智慧手機即時瞭解。金融業的不穩定在相當程度上是由於從業人員過剩，大家都在試圖通過投機找到足夠的工作而造成的。這個故事馬上就要結束了。金融業可能需要裁減一半的勞動力。這將對白領階層帶來巨大影響。

醫療衛生行業又是一個例子。在大多數發達國家，這個部門的增長要快於GDP的增長。在美國，醫療衛生行業現在占GDP總量的17%，並且是造成美國經濟問題的最大原因。然而，這是一個非生產型的行業。調查表明，醫療支出增加並不會提高人口健康。越來越多的醫療支出都是花費在生命的最後階段，對人活著的時候的健康狀況無甚影響。

人們通常會把醫生和醫院與治病救人，而不是浪費錢財聯繫起來。任何非生產性行業的存在都是依賴消費者的無知，資訊傳播將會導致這些行業的衰落。醫療衛生行業的情況很可能要比金融業好。但是隨著時間流逝，也會慢慢開始裁員。

法律、會計、市場營銷、媒體等在過去二十年中得到了長足發展。這些行業的大多數人員通過收集資訊並整理成像模像樣的材料而謀生。媒體行業已經深受資訊技術的衝擊。同一股力量將會導致其他資訊處理行業的收縮。

資訊技術對發達國家白領階層的衝擊可謂禍不單行。由於股市和房地產雙重泡沫的破裂，他們的財富嚴重縮水。美國家庭部門的淨價值很可能從2006年的高峰減少了20%。

未來的財富狀況並不樂觀。老齡化意味著房價在未來十年中將會貶值。日本過去十年所發生的事情可能會在其他富裕國家重演。

另一方面，通脹正在推高生活成本。現在的油價是20世紀90年代平均價格的五倍。新興經濟體的需求推高了能源和食品等關鍵商品的價格。即使現在由於油價下跌，通脹似乎略有冷卻，長期趨勢仍然上漲。新興經濟體的需求不可能逆轉趨勢。

發達經濟體工人的掙錢本領在全球化的世界裏將會持續減弱，新興經濟體在價值鏈中的位置無疑將會上升。發達國家尤其是德國和日本的製造業所倚仗的是技術和手藝，而不是知識產權。新興經濟體掌握這些技術只是時間問題。

金融市場在給政府提供借貸時總是遲疑不決，這讓發達國家更加難以救助低迷的勞動力市場和家庭部門。

人口老齡化和資訊技術對勞動力市場的衝擊，以及新興市場興起所造成的貿易環境惡化，都給發達國家帶來了重重困難。其政府不但無力提供救助，甚至還可能會減少救助。西方國家家庭部門所遭受的壓力，嚴重影響了其社會穩定。

星火燎原

一個世紀以前，由煤和石油驅動的機器讓大多數藍領的就業保障突然消失了。藍領組織起來發起抗議，工會運動由此興起。這一運動是成功的，因為工會可以劫持機器相要脅，並威脅要破壞它們。藍領也可以用大錘和鏈鋸等工具做武器。

現在，白領的處境更加糟糕。他們處理的是資訊，而資訊都儲存在虛擬空間，任何人都無法以此相要脅。白領同樣也無法訴諸武力來增強其議價能力。

因此，白領的抗議惟有走向國家範圍，改變國家政治，才有可能成功。現在這種零星抗議是無法實現目標的。惟有當這些抗議發展成為國家範圍的運動，成為政治黨派，白領才有可能實現其目標。這類運動很可能將會在2012年爆發。

歐洲現在正處於全球注意力的中心。主權債務危機很可能會從希臘蔓延至義大利和西班牙等國家。實際上，因為金融市場拒絕給這些政府提供資金，這場危機在未來幾個月可能會進一步深化。但是，美國的問題更為嚴重。2012年，美國可能會成為全球動盪的關鍵點。

佔領華爾街運動就像燎原之火一樣席捲美國。這可能是2012年的一個預兆。慘澹的資料足以說明一切。自2008年以來，已經有將近10%的美國家庭喪失抵押品贖回權，房屋被收走。28%的按揭房屋所有人為負資產。2500萬希望工作的人口失業。自2007年以來，中等家庭實際收入下跌了10%。雪上加霜的是，今年醫療衛生花費上漲了9%。對很多人來說，加入革命至少可以在公園為他們提供一個棲身之所，以及一頓飽飯。

1989年，美國贏得了冷戰。僅僅20年後，美國怎麼會落到如此慘境？原因在於，這種以他人為代價而使權貴變富的掠奪遊戲是應該被譴責的。這甚至不是權貴資本主義。過去二十年間美國證券市場表現欠佳，資本家也就是股東們也獲益欠佳。從這場掠奪遊戲中坐享其成的是那些權貴階層。

美國17%的GDP用於醫療，比其他發達國家高出一倍，但是民眾卻沒有因此更加健康。美國醫療體系的確是一場使醫生、醫院和醫療經理人獲益的掠奪遊戲。

金融業現在是美國憤怒的中心。它在高峰時期曾占GDP的8%，是歷史平均水平的兩倍。但是，大型金融機構的股東損失慘重。4%的GDP進入了金融高管的口袋。

雖然民眾處境艱難，他們卻長期被像2000年IT泡沫這樣由債務引發的金融泡沫和其後的房地產泡沫所矇騙，以至於相信自己沒有變窮。2008年房地產泡沫破裂時，這一掠奪系統再次利用這一機會，剝削了民眾，用納稅人的錢來救助那些瀕於破產的金融機構。

失敗的全球統治精英

柏林牆倒塌之後，在過去20年裏，以達沃斯為代表的一群自我任命的精英通過金融遊戲統治了全球經濟，通過權力從民眾手中斂財，通過創造泡沫來掩蓋自己的掠奪行為。

真正困擾全球經濟的問題，是這群統治精英希望掠奪遊戲繼續而不是終止。

一年前，我曾預測2012年主權債務危機將引發一場全球危機，尤其是在美國國債市場。這次債券市場行動迅速，預測到了危機的發生，不願意再像以前那樣借貸。在美國，共和黨控制的國會拒絕給奧巴馬政府授權增加財政赤字。壓力從債券市場轉向了政治。政治危機，而不是債券危機，將會成為2012年的主題。

遊戲的結局將會是發達國家降低生活水平，提高稅率。實現這一目標將會遇到重重困難。如何分配這一負擔是一個大問題。高薪白領可能將不得不接受服務行業工作減薪的事實。銀行業人士和醫生可能要接受司機和服務員水平的工資。富裕國家的退休年齡可能要後延三年至五年。

對公平的追求將會推動革命。全球統治精英早已通過金融遊戲將其錢袋聯合起來。他們繼續通過強迫政府救助失敗的金融機構將錢袋聯合起來。

收入以及財富分配的不平等，將會在2012年在很多國家引發革命。

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封閉式投資組合

2011-10-31T00:29:00.003+08:00

要「插」最近這個「大時代」系列的「隊」，搬出這篇文章。

上星期二、星期三左右，已想草擬出類似以下的一個組合。不想星期四和星期五港股狂升，目前不少股份的價格已經比對數天前的高了許多。

但既然不是對他人作出建議的一個組合，而且當中部分股份自己也不打算現價買入（實際上可能僅會分注吸納，甚或覺得個別股份值得非常短線地投機性沽出），純粹是作為個人的一個參照，也就沒關係了，先弄出來吧。

目的，是想看看，到底死牛式地幾乎不擇時機地買入並持有一些股份，到某個階段，是否就比時進時出、經常調整資金比例的恐怕被較多人所接受的投資方式更差。

也得聲明，這是一次自我「對賭」和自我查驗，並沒針對任何人和任何投資方略。這場比照實際上沒有輸家，也沒有贏家。到最後，我自己的投資結果不管比這個封閉組合好還是差，我都會說出來。假設我自己所採用的方式更差，也不能證明自己的投資手法有問題，反過來，也不能充分證明自己的投資方式更優越。最後所得到的「啟示」，或許有效，或許無效。其實主要是為了「好玩兒」。^-^

設定比照的時間是未來的一年多，時限是2012年最後一個交易日相關股份的收市價。

假設的總投資金額是港幣一百萬圓。組合總市值缺掉的一萬多塊錢，權作是交易（算買入而不算沽出）費用。個人也是以目前固定投資組合總資金的金額以相應的比例加以比照，視自己的股票連本金為港幣一百萬。

這個組合中各隻股份的投資比例並沒有經過非常詳細的辯證，也不見得是自己目前最心儀最熟悉的十二隻股份（但至少自己不看扁其中長線前景），自然目前虛擬的買入價格（截至2011年10月29日的收市價）也未必是個人目前所認同和接受的，選股時是基於自己也難以一口說得清的模糊直覺性計量。唯一具有共通性的，大概是若時間扯得更遠一點（譬如兩年）的話，個人預估它們應該得享比目前更高的估值（好像是「講咗等於冇講」），而且，各隻股份對於個人來說，不至於非常陌生，還有，儘量分散，而各個細分行當只選一隻股份。不過其實也難說，誰能確定明年年底，恒指和整體港股的估值一定會比目前高？在目前這種「大時代」，不知是誰說了算，不知將來某個階段世界和各國經濟和金融市場變成甚麼樣子，不知通脹情況如何，不知利率如何，不知銀根的寬鬆度如何，不知時興甚麼，不知哪種行當哪個企業會遭殃。

重申，這絕對不是一個投資建議，僅是個人用作自我「對賭」的參照標的。

序號	股票編號	企業名稱	買入價	股數	投資金額（$）
1	357	美蘭機場	5.45	12000	65400
2	358	江西銅業	20.05	4000	80200
3	590	六福集團	33.7	3000	101100
4	691	山水水泥	6.12	12000	73440
5	912	信佳國際	1.84	38000	69920
6	999	I.T	4.87	18000	87660
7	1728	正通汽車	8.75	9000	78750
8	1813	合景泰富	3.36	25000	84000
9	2198	三江化工	2.33	36000	83880
10	2877	神威藥業	11.58	8000	92640
11	3618	重農行	3.64	26000	94640
12	3800	保利協鑫	2.68	28000	75040
總市值					986670
投資本金					1000000

大時代（五）

2011-10-21T09:27:00.000+08:00

travers忙到要「咳嗽」，碰巧在下因雜事不如意事也忙得「起煙」，對大市走勢甚感模糊和無力。

成交萎縮，大家都在觀望。市場對賭成風，大概散戶一小注一小注地進出賭場，總比啥也不幹有趣味，短線感覺靈通者甚或有不少「斬穫」。

許多股票都成了超級波動股，走勢跟昔日的窩輪無異。個人維持近期策略，密切追蹤（有時間的話^-^）二十來隻股，甚至儘量鎖定當中的七八隻，逢低小注增持。持貨佔比目前未足四成，股價小彈不感特別高興，中跌大跌也不怎麼「肉痛」。到恒指瀉至上次低位時（若出現的），或會將持股佔比提升至七八成。

國內有親戚說，其實國內的經濟去年年底已轉弱，也有人說近兩三個月才惡化。怎說也好，不少中資概念股估計下半年盈利會弱於上半年。然而平均而言，個人仍深信目前普遍的價格已作出了相當悲觀的貼現，這也是始終不願意清倉，總想留點貨的主因。

在「大時代（四）」時準確感應到大市某階段見底，目前這個「靈感」喪失了，不敢太「狼」。

大時代（四）

2011-10-05T01:30:00.000+08:00

是時候開展第四部曲了。大概市場仍在觀望更悲劣的市況，許多投資者已經就手，或已無力再戰，或按捺板機等待更佳的射擊機會，或正開展逐步的狩獵，同時末日氣氛已經蔓延，至少，幾乎沒有人持有很快將展開反彈的信念。不過個人反而直覺，離「底」恐將不遠矣。但又料想，恐尚要在這個「底部」顫抖頗長一段時間。

除了個別的公用股、前景十分明確穩定的電訊股和個別緊貼基本民生的日用股，幾乎沒有股份和板塊不受到懷疑和洗倉。單邊地一成一成地挫跌，總想自圓其說地猜疑背後的不確定性……

大股災通常是措手不及的。但這次不少本港投資者有點例外，靜看殺戮戰場的上演。

在五六月時已經猜估，環球經濟和金融市場正面臨比上次雷曼海嘯更嚴峻、更複雜、更難以扭轉、更缺乏彈藥拯救的局面。逐利的資本主義制度、過度的借貸和放貸，亂來的貨幣制度，西方的過度日夜生歌而不事生產，對東方搶奪飯碗的漠視，已經步向難以持續的靡爛格局。我們可能要面對更多的貿易戰、示威、血腥衝突，甚至戰亂……

大時代內需要大轉變，但環球都不大知道該怎樣快速轉好……

歐洲仍在慢條斯理地瞎忙，美國底氣已弱，彈藥乏奉，中國這邊廂大異於上次海嘯，領導人因了悟到上次的偉大舉措的錯誤而不敢大擂大鼓了，多了點汲取老子的「智慧」，以不少中小企倒閉為芻狗，以資金鏈斷裂而自殺的小老闆為芻狗，以苦盼蟹貨得脫的股民為芻狗，冰冷地延續着來得有點晚但必須要堅持的調控。外圍環境若不大動不飛速步向末日，估量中央政府僅會小動或持續不動。國內政府很可能伺機開展以下行動：扮人民幣堅挺但暗暗默許比對美元緩步貶值，一至兩個月內調降存款準備金率，逼令銀行多接濟中小企，放主權基金（如社保基金）入市逐步撈貨，到非常嚴峻時，譬如年尾之前，首度逆轉調升息率的步調。然而房市調控估計不會怎麼放鬆，至少仍未迎來真正的勝利，中央正好藉這次機會狠狠地惩治那些不給中央面子過於進取的發展商和太貪而妄顧風險的房市投機者。

希望個人的直覺成真。

大時代（三）

2011-09-22T17:37:00.001+08:00

回想「大時代」這個三字標題下得不好，已經潛隱着風雨飄搖、震撼心神的意味，又一語成讖？現在需要呼喚的是「黃金時代」呢。不過亂世確仍處進行時，有始有終，前篇留言又過多了，接續下去吧。希望不需要弄出「五」和「六」，到「四」完結時，大市若有幸真正回穩大幅反彈，大概已是股民之福，不過現在看來這種寄望似屬奢求。

歐債危機沒完沒了，美國技窮，中國看來也不會太快托市救市。核心問題之一是國內房市，若有幾家大型房企倒閉，國內核心和二三線城市房價平均普降三成，相信到時中國的通脹問題就自動消除大半，國內政府也有藉口去鬆銀根、減利率，大振生產……短線看不到這種有利契機。09年年底時，已說中央當年狂放水是一種錯誤，現在回看也沒說錯；早知如此，何必當初，而當時國務院又遺憾地預估不到目前的國內經濟格局。同樣的問題發生在#3900綠城中國身上，09年底時發郵叫它千萬不要再買地，要儘快剎車，警告（當時在下真是一副「老竇教仔」式的「警告」的口吻）管理層若再下賭注面前將刀槍陣列，車毀人……反之若儘快賣樓，多積現金，把淨負債比率降至六成以下，以其頂級的房屋設計和建造水平，早晚是國內的最佳房企，然而宋衛平置若罔聞，一身賭血，繼續時速200公里颷車決意順利通過一條條彎道……

許多企業的失敗是自找的。目下環球債務和衰退危機也是政客們自找的。唉！

要到下月月初時才有較充裕的時間看市和全情談博。再次敬希各位武林高手見諒！

大時代（二）

2011-09-03T17:48:00.000+08:00

誠如travers兄所言，又該闢一個新欄讓大家瀏覽得舒服點了。繼金融海嘯後又一波環球性金融危機尚未過去，懶，無才，抄老題算了。

自己在大學任教時編過一本期刊，名為《大學時代》，現在居然重覆提及其中三個字，真是人生如戲，處處詭異。十三歲由國內移居香港後即涉獵玄學，後來鍾情《紫微斗數》，偶然算算《諸葛神數》，回看過去二十幾年的時運轉替，一直十分無奈，無法擺脫運命的制限，也不得不驚歎玄學的深廣。

一時感觸，罷了。

回到正題。歐美經濟已經鐵定了面臨衰退，金融體系問題頑固，股票市場還是十分不平靜。環球經濟結構嚴重失衡，卻是資本主義逐利制度有以致之。興旺過後，自然帶來衰亡，歐美的債務漸成拋不掉的重壓，這種流弊，已經開始深植於不少新興國家之中。環球資金左衝右突，沒有一個有力的全球政府指點江山，解弊救厄。各國各為其民，而多國政府的政客又是私心昭昭，難制治本宏圖。總是一盤爛帳。資訊越紛繁快捷，人總越是活得疲累無助，尤其是當放不下，割不斷「利」之所求的時候。

投資生涯，也是「活」的一個過程。Travers兄之前提到要歇一歇，Rocky兄也提到暫時離場，Danny兄也時常保持輕鬆愉悅的平常心，在下希望也走得不太慢，趁周一「真正」搬屋，或會放鬆一下。各位高手仁兄有空光顧小山洞且繼續賜教，自由抒發！

大時代

2011-08-22T18:38:00.002+08:00

上一標題已滿荷，不便瀏覽，匆忙間隨便新開一個吧。

不知該從哪一年算起，當環球資金四散尋找機會，當環球大企業深度完成轉移工序，當環球各經濟體深度相連，當東方飛快搶奪西方的飯碗，當互聯網幾乎徹底普及，之後，或之際，我們就進入了大時代。

大時代裏經濟金融界别不斷出事，大戲連連，衝擊世人的抵受能力。世人在大時代裏沒有世界政府，在諸種領域失去了掌控權，亂象敗象紛呈。

去年年底時已對今年港股的表現審慎乃至悲觀，但個人是到三四月時才醒覺中小型股的中型股災已經悄然降臨，到五六月時其實許多股份已自高位被劈三四成。

至今似乎滑向了中大型股災（恒指的波動未能充份代表一千二百多隻股份的表現），還沒看到曙光。

Travers兄前幾天的經驗之談和猜測有許多值得投資者們咀嚼的佳想。不過手上飯碗的容量和形狀皆有異，世局詭異，也許各人有不同的應付手法。未來數天將很忙，未必有時間在這裏跟大家分享，個人目前的想法是，有大市變得更壞或極壞的準備，惜取現金，省察自己的持股心理能耐，琢磨所關注的個股的前景、估值及其「股性」，釐訂適合自己的應市策略。

歡迎諸位友好各抒己見，在蔽陋山洞留下足印。任何做法看法都可能是對在下的啟迪，謝！

短炒#1728後記

2011-08-13T01:09:00.005+08:00

關於買賣#1728，閒人兄實在太過獎了，這種即日鮮即時鮮短炒法真沒啥大不了，也不可能百發百中呢（十發七中已經超級滿意了），不然一年就變全球首富了，呵呵！

箇中情由，怎麼說呢。很難說，姑且嘗試說說（像上次短炒#999一樣）。

首先是股份的「股性」和「基調」。

正如閒兄所言和今早我的觀察，不少汽車類和相關代理類股份下跌，尤其是過去相對強勢的華晨和正通，而長汽也下跌。我開始時的直覺是有關股份可能在「補跌」，即許多同類和其他類股份在過去一個星期都大跌了，這三隻股份相對硬朗，在大市略反彈之時，或有投資者換馬至其他低殘股份，或者怕這些股要「補跌」，所以先減持。但是，我的感覺是，華晨和正通在過去半年或更長時間，幾乎予人「打不死」的感覺，每次較顯著下跌後，很快就反彈，甚至再創新高，這幾乎成為了它們的一種「象徵」，一種特有的「股性」，背後潛藏的因由是行業基本面強勁，企業本身處於快速擴張和相當順利的運營環境中，而且得到了投資者的確認，市盈率和市帳率都比同業有（大幅）溢價，然而都被市場的估值系統漠視了，因為市場的主力認為「合理」。而進口豪華車在國內不愁賣，我過去三四年一直如此想，可見未來也持一樣的看法。這種考量是我在淒風冷雨的大市氛圍中願意拿出膽量短炒正通的最大主因和操作的「基調」。

其次是觀盤。

我觀察到較強力的沽家來自派傑和德意志，但前段時間甚麼都要「沽一餐」的巴克萊卻成為主力買家。我今早留意它時，股價約$9.8元左右，下跌，而且股價輾轉下滑，派傑一點也不手軟，我不敢判定是有人急於要套現還是有人在壓價再掃，但這未必很重要。下滑至約$9.6左右，我看到買盤的承接開始發揮力量，即，量較多，較密集，而且似乎予人有多少沽盤都可以被掃清的感覺，當時的交投頗活躍，股價在三兩格之間快速「交戰」轉換，非常關鍵的一點是，有些沽盤是被沒預先掛出的買盤承接的，意味着，有人在密切準備着，或者根本「費事」壓價，到價就接；打個比方，好淡攻防，淡方較多是明刀明槍，實力接近「曬冷」，好方則是時不時在某條防線上有看不見的不知來自何方的超級機關槍在協助。經驗告訴我，這可能接近成為一個非常短期的支持位，而且我掂量$9.5多一點的價錢我有力買入後守下去，也相信有買家將來願以更高價承接，所以，說時遲那時快，分別在三個網上帳戶都買了一點，以$9.55、$9.56的價錢。「奇蹟」出現了，股價在$9.5一碰即拐彎，V形反彈爬升。本來扭頭在$10.08價位下了沽盤，但快收市時，留意到$10上方出現了不少沽盤，既有「即日鮮」的覺悟，那就不用想了，即沽，最後一注以$9.98結清。

就是這麼的一個「故事」。^-^

上次的操作也頗為接近，只是波幅更大，更富戲劇性，賺得也更多一點。

是一種運氣，還是一種「必然」？我也說不清。

李佛摩最拿手的技藝是其觀盤能力和某種預測趨勢的能力，其中一個主要心得是其「阻力」概念。沽方壓力不濟或消退，買方推力噴湧，股價就會漲，反之則跌。簡單得不能簡單的概念！李佛摩主張的是先把握到「勢」，然後順「勢」而行。按照他所言，若他也在我身旁玩正通，也許他要等到9.7元左右才買入。

盤看多了，我說過，每個人都可以養成類似的洞察力和直覺，本來不是甚麼秘技。

另外，經常有許多其他因素的滲雜，還要克服那難制的心理干擾（心魔）——要有膽，而且精神高度集中。

所以我之前又「自大」地說，看李佛摩的書，並沒給我多少「新」的東西。他也僅是個普通人，而且我斷定其綜合思考力完全不是畢菲特的級數，但我等膽小之輩不敢用槓桿，不敢動輒「曬冷」，他敢，他膽力足，而且時常如此，這裏就相差十萬八千里，所以他可以數度成為華爾街的「國王」，被尊為「投機之王」，但是，他數度破產，乃至最後破產後抑鬱而去。

強如李佛摩也有時敵不過心魔，有時也會觀盤失敗，趨勢趨勢，要拐就拐；「我的預測一定是正確的」，「看，我百發百中」——這是「神」的語言，不是凡俗常人所能說的。

「從來就沒有必殺技。無一招是萬能的，無招不能破。」……

宋鴻兵對當前主權債務危機和貨幣危機的解讀

2011-08-11T12:46:00.000+08:00

在國內，似乎正統的學術界瞧不起宋鴻兵，甚至更像是恥於提及宋鴻兵。

無他，當某些阿丙自認為也被社會認為幹某種事是最專業最棒的時候，忽然冒出一個業餘者某甲，幹得比他們更出色更奪目，簡直如天女散花，作為凡人的阿丙們會有何反應？

「扮」漠視，「扮」聽不見看不到，繼續守於原有的圈子內，彷彿這個世界不存在某甲，但實際上又隱秘地時不時關注某甲，偷偷地向他學師……

摘文兩則：

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世界经济一直在危机的泥潭里打转

2011-08-10

http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=21&articleId=28687

负债降不下来，美国经济就起不来

《环球财经》：

随着QE2在褒贬不一的评价声中结束，QE3迅速成为了热门词汇，其会否实施成为了全球争议的焦点。不久前美国10年期国债收益率跌破3%，说明了市场对QE3有强烈的预期。美国的货币政策走向对下半年全球经济前景的影响不言而喻。您如何看待这种市场预期及争议？

宋鸿兵：

首先要弄明白为什么会有QE1和QE2，如果没有QE1和QE2会怎么样，然后才能判断会不会有QE3。QE1和QE2出现原因是，金融危机爆发以后，美国经济出现了流动性紧缩，美联储通过两轮量化宽松政策能为美国经济注入充足的流动性，主要方法是大量购买美国的国债，压低长期资本的成本，特别是10年期国债的收益率。这样可以降低借贷成本，促进经济的复苏。但是我们看到这个政策的效果并不明显。尤其是QE2，在就业和经济增长这两个方面都没有达到目标。从就业方面来看，美国的失业率仍处在一个比较高的位置上，从10%降到8%又升到9.2%，QE1、QE2并没有使失业情况有明显好转。从经济方面来看，美国经济增长率从去年的1.3%到今年的1.9%，也没有根本性的好转。所以，从这两个方面来看，QE1QE2并没有奏效。

6月30日QE2结束之后，如果不再向经济体注入流动性的后果，我认为将是经济的进一步下滑，甚至是衰退，失业率长期维持高位。反过来我们要问，为什么没有了QE2经济会陷入衰退，而不是伯南克所说的经济增长呢？我认为，原因是美国经济一直高度负债运行，总体负债比例现在已经超过了美国GDP的400%。金融危机的核心即是违约，出现资金链断裂。不论是家庭、企业或是国家，负债达到一定的程度，都会出现违约的问题。1929年的大萧条和美国现在的情况类似，总负债高达GDP的300%。而美国是如何走出大萧条的呢？就是靠逐步降低负债比率，从300%降到140%，这个漫长的修正一直持续到二战后，经过了十几年的时间。负债规模降下来了，才能轻装上阵，否则利滚利，经济体的收益有很大一部分会被负债吃掉，使得经济的净增加值很有限。美国经济在1950年代是每借1.5美元可以获利1美元，而现在获得1美元需要借4美元，这说明美国的经济效率在衰竭。如果美国不解决负债问题，是无法走出衰退的。QE1、QE2失败的原因正是由于美国的高负债率，而仅仅降低资金成本，是无法刺激经济增长的。美国的GDP中70%是消费，并且储蓄率很低，如果要增加消费促进经济增长，则只能靠借贷。高负债的情况下怎么能扩大借贷呢？试想一个高度负债的家庭，如果想借钱买一座房子或者换一套更大的房子，银行是不敢借给他们的。所以，企业和个人对资金的成本问题并不是很敏感，QE1、QE2完全走错了方向，反而还加重了国债透支的问题。

如果没有QE3，会怎么样？在如此高负债的情况下，我们将看到美国经济再度下滑，陷入经济衰退。银行总资产，意味着银行系统为社会创造的流动性，它本来是一个平滑上升的曲线，但是在2008年中断了上升，近几年一直处于下滑的状态，这说明美国的信贷规模在不断缩小。私人信贷规模每年大约缩小一万亿。为了弥补私人信贷的坍塌，政府每年有一万亿以上的财政赤字。如果政府不去弥补，那么每年一万多亿的信贷规模减少将造成美国流动性紧缩，出现第二个大萧条。所以美国政府无法削减财政赤字，到头来只能推行QE3。我认为推行QE3只是时间早晚的问题，而不是会不会的问题。

世界的经济形势，在我看来从来就没有走出过危机，一直在危机的泥潭中打转。美国上世纪30年代真正出现经济衰退只在1931至1933年及1937至1938年，其余的时间经济都在增长，但是人们把30年代称为“大萧条”，因为整个30年代失业率都很高。我认为，如果用现在这个思路来治理美国经济的话，最终将重蹈大萧条的覆辙。虽然2009、2010年的经济有所增长，但是如果不把负债水平降下来的话，我们将仍然处于萧条。

其实，这个问题有很多人都意识到了，但是削减负债规模是一个很痛苦的过程，这意味着大量的债权债务关系重组，银行也要承担相应的损失，这个损失是巨大的，很多大银行也很可能会倒闭，比如美国30年代就倒了一万多家银行。现在华盛顿的大权其实真正掌握在华尔街金融巨头的手中，他们本能上要维护金融体系的利益不受侵犯，而让纳税人和外国人来承受这个损失，他们的方法就是贬值美元，通过量化宽松货币政策使中国日本等国的外汇储备受到损失，这实际上是美国输出危机的一种手段。

世界各国都将受到美国量化宽松货币政策的负面影响。QE1和QE2已经证明，国际大宗商品的价格会上涨，美元币值会下跌，全球将面临通货膨胀的压力，所有国家都会承受这个损失。而中国将会承受双重损失，一是通货膨胀，一是外汇储备的价值缩水。另外，美元币值下跌，将会伤害美元信心，使人们对美国的主权信用产生极大的恐慌。大宗商品价格，包括贵金属价格的大幅上涨，将会增加很多国家的生产成本。

金融危机正逐步演变为货币危机

《环球财经》：

最近，意大利陷入债务危机的消息引起了社会各界对欧元区及世界经济复苏的担忧，作为欧元区的核心成员，意大利出现债务问题，会对欧元区的经济复苏产生怎样的影响？由于债务问题，今年以来三大评级机构下调了日本和欧洲多国的主权信用评级，美国也面临着被下调的威胁和警告，这说明了什么深层次的问题？

宋鸿兵：

去年希腊出现问题时我就说过，这只是多米诺骨牌倒下的第一个，欧洲的问题和美国的是一样的，即高度负债。欧美发达国家形成的巨额债务，就像水库一样，对下游的实体经济产生了巨大的压力，债务需要还本付息而债务又天生是不稳定的，当债务的水位不断上升，最脆弱的部分将首先被压垮。就像次贷危机的爆发，还贷能力最差的人最先违约，而违约具有传染性，一旦缺口被打开，银行资产将变坏，流动性紧缩，将促使更多的人违约。欧洲情况也一样，首先是情况最差的国家出问题，比如希腊，然后一个一个出现危机，这就像是欧洲版的次贷危机。意大利到底是问题的终点还是问题的起点，要看整个欧洲的债务情况能否好转。

在应对危机方面，欧洲国家采取的方法不同于美国。欧洲央行完全有能力复制美联储的做法，但是欧洲对待问题比美国更加积极，各国都在努力地削减赤字。欧洲债务危机之所以显得十分严重，是因为欧洲央行没有去救。这也许和一些欧洲国家的传统有关，特别是像德国这样经受过超级通货膨胀洗礼过的国家，他们对通货膨胀和不负责任的货币态度，比美国要谨慎得多，又比如大英帝国，宁可自己违约承受损失，也不愿意让英镑恶性贬值。

2008年的危机，我们称之为金融危机，主要特征是流动性枯竭导致金融机构的破产，从而流动性进一步恶化，企业倒闭，失业率上升。我们现在面临的是主权信用危机，又称为货币危机。当一个国家出现金融危机的时候，还可以印钞票来拯救金融机构，而当一个国家出现货币危机时，性质就严重得多了，当一个国家失去了主权信用时，印钞也没用了。一个国家的危机真的上升到货币危机的程度的话，这个国家靠自己的力量已经拯救不了自己了，只能靠外部的力量来拯救。主权信用评级变化说明，全球的金融危机正在逐步地演变为货币危机，危机实际上是在升级。

如果出现美元危机，全球货币体制将出现重大裂痕，那么世界上所有人的财产都将受到严重的侵害。中国政府和老百姓都不能幸免。这时候各国政府只有两个办法，第一是财政部通过大借国债或资本市场融资来补足资本金，第二是中央银行去印钞票，这样一来就会稀释每个人手上的财富价值。

中国应建立独立自主的货币发行机制

《环球财经》：

IMF发布报告预计，2011年中国的GDP增长9.6%，CPI增长4.7%，中国面临的通胀压力加大。您认为我国通胀的根本原因到底是什么？怎样才能真正有效地控制中国的通货膨胀呢？

宋鸿兵：

中国现在的主要经济特征是高增长伴随高物价。中国的通货膨胀是必然的，主要是因为中国的货币投放和美元的紧密联系。现在外汇占款已经成为了人民币投放的最主要渠道，这意味着人民银行不能从根本上控制抵押品的价值和人民币的价值。当美国推行QE1、QE2时，中国的外汇储备同时也就受到了损失，因为抵押品的价值少了。因此中国的货币投放制度是当前中国出现通货膨胀趋势的最本质的源头。

由于美国在全球推行的是美元本位制，输出美元而换回商品，所以美国必然是结构性的逆差，无论是国际收支还是财政，这是美国的美元制度决定的。中国的通货膨胀之所以无法避免，是因为美国向世界大量的输出美元，人民银行收下美元立即投放人民币，虽然会发行央行票据回收流动性，但是央行票据最终还是会换成人民币的，这仅仅只能延迟流动性的释放。中国的货币发行是被动的，不能在需要紧缩的时候进行紧缩，货币的发行已经和本国的经济脱钩了，只和美元有关。美国进行量化宽松稀释货币是它的本能选择，人民币外汇占款就会越来越多，人民币投放量就会越来越大。所以，只要美国的美元战略方向不发生改变，中国的货币投放制度不改变，中国的通货膨胀只会越来越严重。

改革中国的货币投放制度才是最本质的解决方法。我在《货币战争3》中提到，中国当年的陕甘宁解放区就碰到过类似的问题，当时的解决思路是，把其他的货币完全排除到自身的体制之外去，建立起完全独立的货币发行机制，我的货币投放不跟黄金挂钩，不跟美元挂钩，而是根据经济的需要来进行。我认为中国应该恢复当年那种独立自主的货币发行机制。其实，我认为中国现在最大的问题是没有货币主权，处于被动的地位，只能进行微调，无益于问题的解决。

下半年全球经济形势波谲云诡

《环球财经》：

您认为下半年全球经济会出现怎样的情况？

宋鸿兵：

波谲云诡，这是一个基本的判断。世界经济基本结构方面的错乱和根本性的矛盾并没有得到有效的解决，随着时间的推移，问题解决的成本越来越高。各国政府都不去认真地解决结构性根本性的问题，只是头痛医头脚痛医脚，没有决心和魄力，问题迟迟得不到解决并且越来越严重。所以，未来经济形势就是波谲云诡，充满变数。换句话说，未来世界经济变化存在着许多不确定因素，不确定因素的核心在于美国的经济复苏，或者说是美国的量化宽松政策会不会持续，这可能是全球面临的最大悬念。如果实行QE3，将会导致美元币值的进一步下降，伤害美元信心，导致国际大宗商品的价格上涨，我们将面临一个滞胀的局面：经济萧条，同时物价飞涨。不那么乐观地说：这可能是世界经济的未来走向。

而中国面临的最大问题则是，反通胀和保增长能不能同时实现。这从某种意义上来说，是两个相互矛盾的方面，这就像一脚踩刹车一脚踩油门，那么车到底是会停还是会跑，就看哪只脚更硬了。中国经济形势下半年最大的悬念就在这儿。

环球财经实习记者邹玄

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新的货币战争正在打响

2011-08-09

http://www.caogen.com/blog/Infor_detail.aspx?ID=21&articleId=28670

在宋鸿兵眼中，这是一场新的货币战争。“无论如何，呼之欲出的第三轮量化宽松货币政策对全球货币市场而言都是一种新的绞杀。”8月6日，正在香山闭关创作《货币战争4》的环球财经研究院院长、《货币战争》作者宋鸿兵接受北京晨报（微博）专访时说。

他的新书的主题正是如火如荼的美债危机，他要“从各国应对美元危机的历史经验中拨云见日，寻找中国和其他国家的出路”。不过，最近他的写作不断被来访的媒体打断，“都是美债惹的祸。”宋鸿兵说。

“美国政府不到最后一刻不拍板是为了向全世界展现内心的纠结”

“美国国会在最后一刻达成协议实际是一出政治双面秀。”宋鸿兵表示，美国政府不到最后一刻不拍板就是为了向全世界人民展现内心的纠结，释放出决心以实际行动改善赤字的信息，让国际投资者不要对美元丧失信心，“所以要把这出戏演得逼真，越逼真越好，为此，总统不惜与国会两党拍桌子、打板凳”。用宋鸿兵的话来说，这次美国国债上限问题的演变，就好像“在看好莱坞的一出大戏，不到最后一分钟，你不知道英雄到底能不能活下来”。

而对于标普下调美国主权信用评级，国际分析人士普遍指出，美国丧失“3A”评级的时间点非常糟糕正值市场信心脆弱之际，将再次引发世界对美债危机的担忧。不过宋鸿兵却认为，短期的影响并没有那么糟糕。“标普下调美国主权信用评级，是对美国国会两党分阶段上调上限的不满意和对未来美国财政赤字的警告。”宋鸿兵认为，未必会对美国有太大影响，也不意味着美国融资成本会上升。“持有美元的人不投资美国国债其实是没有出路的”，因为美元作为全球基准货币的地位仍未改变。

“美国债务危机暴露出的问题将彻底葬送美元体系”

“从长远来看，美国债务危机暴露出的问题将彻底葬送美元体系。”宋鸿兵认为，美国国债作为全球货币储备资产，这个制度本身的设计一定会导致美元体系的崩溃。这是逻辑上的必然，没有办法通过美国经济增长来摆脱，“美元体系的崩溃是迟早的事情，而不是会不会的事情”。

“一个国家以国债作为全球货币的基准，全球贸易在发展，势必要求美国不断向全球提供货币储备资产。但国债不能无限膨胀，因为你的财政收入是有限的。”宋鸿兵表示，美国国债增长的无限性和财政收入增长的有限性形成了内在的矛盾，而这种矛盾最终会走向崩溃。

在宋鸿兵看来，美国国债的上限问题会再现并逐步激化。美国现在的货币危机和财政赤字问题非但不会消失，还会与日俱增，“直到有一天大家意识到，美国国债将无法承担世界货币储备资格，那时候将发生根本性的货币制度改革，将以重大的美元危机作为改革的契机”。

“QE3是对全球货币市场的新一轮绞杀”

美国现在的货币危机和财政赤字问题让第三轮量化宽松货币政策（QE3）呼之欲出，在宋鸿兵看来，除了推出QE3外，美国政府别无选择，“不推出QE3,美国经济很快会衰退，明年是大选年，奥巴马会施压让国会推出QE3”。

QE3的后果也是显而易见的。“QE3将再度让美元大幅度流出美国，全球其他货币被迫升值，并推高全球大宗商品价格。对中国而言，将再现QE2的效果，包括输入性通胀压力增加、出口受影响等”。

一切都在按宋鸿兵在《货币战争》中预想的那样发展。8月3日起，瑞士和日本相继出手干预汇市，防止本国货币被动升值。而此前，由于美元持续走软威胁到出口，韩国、新加坡、巴西等都采取了汇市干预措施，不少分析人士认为一场新的货币战争已经悄然打响。

宋鸿兵认为，这场新的货币战争的走向取决于美国第三轮量化宽松货币政策的“量”，而无论这个量是否超过第二轮，对全球货币市场而言，都是一种新的绞杀。

“大家都希望通过货币这种手段把自己的损失降到最低，把债务转嫁给别人”

美国现在的货币危机和财政赤字问题引发了对全球经济二次探底的担忧。而在宋鸿兵看来，自2008年起的经济危机仍未过去，只不过主权信用危机取代了金融机构的危机。

宋鸿兵对北京晨报记者表示，QE3充其量只能延缓危机爆发的时间，使得危机的规模和烈度进一步提高。“大家都希望通过货币这种手段把自己的损失降到最低，把自己的债务负担转嫁给别人”。

在宋鸿兵看来，2008年是金融机构的危机，现在则是主权信用危机，“货币危机和金融危机的最大差别是金融危机爆发时，政府可以通过印钞票来解决，而当政府印钞票这个行为本身出问题后，是没有更好的办法来解决的”。

所以，一旦爆发主权信用危机特别是美国的主权信用危机，影响和冲击力会比2008年更严重。“欧洲的主权信用危机还是小菜一碟，如果爆发在美国，对全球货币市场和金融市场的冲击力巨大”。

“或者是中国的老百姓都在购买黄金，或者央行在秘密购买黄金”

宋鸿兵通过《货币战争》高呼“美国人通过美元来绑架全世界”，糟糕的是，事态的演变正越来越朝着宋鸿兵预估的方向发展。

宋鸿兵表示，情况只会越来越严重，一定会发生一场危机导致根本性的货币制度改革，“我们唯一不知道的是，美元危机什么时候爆发”。

事实上，随着对美元风险担忧的加剧，自2011年起，各国大力增加黄金储备量。中国外汇储备虽然冠居全球，但黄金储备在世界只排到第六，为美国黄金储备的八分之一。

宋鸿兵对此分析道，有两种可能，一种是央行已经从国内购买黄金，秘密增加黄金储备。宋鸿兵表示，中国是黄金第一生产国，近年来中国黄金并没有大量流出，“这说明，或者是中国老百姓在购买黄金，或者是央行在秘密购买黄金”。对于黄金能留在境内，宋鸿兵很欣慰。

“还有一种可能，央行并没有增加黄金储备。”宋鸿兵表示，“从我的理解来看，央行仍然认为美国国债是一种更安全的资产，流动性更高。他们不认同黄金储备的理念，不认同黄金将成为未来主要货币储备资产，如果他们坚持这种观点的话，最终为此买单的将是老百姓。”

来源：北京晨报记者：陈琼

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鴉片停了就原形畢露

2011-08-10T13:42:00.002+08:00

摘文一則：

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许小年：鸦片停了就原形毕露全球经济从未走出危机

2011年08月10日 04:36

来源：新京报

http://finance.ifeng.com/news/special/meiguozhai/20110810/4373640.shtml

“美国信用级别该降”

新京报：美国主权信用为什么会降？你认为该不该降？

许小年：我认为会降级。从主要数字看：赤字占GDP比例，国际警戒线是3%，美国现在是11%左右，和欧债五国的水平相近。国债占GDP比重，危机前是60%，美国现在大概是70%多，也有数字说百分之百，可能是把“两房”算进去了。所以标普的降级是有道理的。

新京报：其他评级机构会不会跟进标普，也降低美国主权信用？

许小年：穆迪已把展望调成负面了。评级机构的评价有当期评级和长期展望两类。英国的卡梅伦政府一直在削减赤字。而从美国政府财政的走向看，民主党和共和党在打架，民主党要扩大财政赤字，这个走向是不健康的。而英国的卡梅伦政府一直在削减赤字，所以他的长期展望应该是好的。美国看不见削减赤字的希望。

“西方经济原形毕露”

新京报：此次降级后引发全球股市暴跌，有人把这和2008年金融危机爆发时类比，认为可能引发二次危机，你怎么看？

许小年：全球经济根本就没有从上一次危机中恢复过来。我们从来没有走出危机。今年上半年和去年经济数字的好转都是由于政府采取的短期经济政策。就像给病重的人抽鸦片，鸦片一旦停下来，就原形毕露了。我宁可把目前的情况说成是西方经济的原形毕露。

金融市场的动荡很快就能过去。这次的动荡跟2008年有本质区别。那次是未预料事件突然爆发，整个市场措手不及。而此次市场上有充分预期。凡是能够充分预期的，不会引起雷曼兄弟那样的冲击，因为可以做准备。市场的动荡是估值的下调，而不是意外事件冲击下的雪崩效应，这两者有本质区别。

“美国从来没有复苏过”

新京报：你认为美国应该如何应对此次危机？对美国经济复苏有信心吗？

许小年：动荡虽然很快过去，但并不等于经济就能复苏。我2008年就写过文章，漫长复苏路。这次危机是西方经济的过度负债引起的，杠杆率过高。经济要复苏，必须降低杠杆率，就是把过去欠的钱还了。还钱有两个办法，一个是奥巴马提高国债上线，那是提高杠杆率，不是降低杠杆率。负债累累的国家不敢消费，负债累累的企业不敢投资。银行手里有的是钱，但是它不敢借。当务之急是要恢复资产负债表的平衡，要降低负债，要去杠杆化。家庭要勒紧裤腰带，让美国经济进入衰退。去杠杆化一定以衰退为代价。企业要削减投资，削减投资规模，政府要减少开支，减少赤字。

另一个办法就是宣布破产，赖账。这是去杠杆化的一个办法。家庭、企业宣布破产，就是银行承担损失。所以这两天银行股比大盘跌得还狠。

医治疾病会疼，别听奥巴马在那儿忽悠。美国人透支未来财富，现在该还了，买单的时候到了。为什么2008年以来美国的失业率，9%从来没下过。看失业率就知道是否复苏了。美国从来没有复苏过。

“中国须进行结构调整”

新京报：此次暴跌会对中国造成什么影响？中国该如何应对？

许小年：中国的出口会萧条，这毫无疑问。QE3(第三次量化宽松)一旦推出，全球大宗商品和油价会立刻上升，通胀会更严重。美国必须进行结构调整，中国也必须进行结构调整。在美国需求长期不振的情况下，中国对外贸的依赖必须赶紧改变。央行应该紧缩银根，应对可能到来的通胀。开放更多的部门给民间资金，创造投资机会，抵消银根紧缩的阵痛。

我一直呼吁，开放垄断行业，开放服务业，促进民间投资和消费。国有部门的投资已经过剩。国际经济形势的恶化对中国未必是坏事，如果能倒逼我们的改革，也是一件好事。

本报记者阳淼

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幸運短炒#999

2011-07-30T11:36:00.005+08:00

關於這幾天，尤其是昨天（7月29日）個人對#999的買賣短炒操作，其實沒啥特別，未必對其他人具參考價值，但回想是有點戲劇感，又不想生條龍兄的舌頭伸不回去，儘管說說。

前幾天消費概念股的股價表現整體不俗，有一些還破位，#999若即若離，升幅較小。

首先，我相信這是隻值得中線期待的較佳股份。若在$7.5至$7.8之間買入，最多某段時間「捱價」，未至於是個糟糕的決定。

在最近這一波熱浪中，它稍微受到了冷落，雖然它過去一年多已經升得很誇張了，顯得並不便宜。這波熱潮看似不會戞然而止（其實不會「不會」的，端看時段而已），我猜想按市場「習慣」，「點指兵兵」會有人（大概應是不少人）「點」中它。這項猜想也許在整個操作考量中顯得最重要，因為短炒很多時要估量大眾心理的向背；猜中的話是個很大的有利條件。

先在星期三以$7.6元左右買入第一注（之前半年已數次買賣#999，平均以微利離場），當時看到買盤較積極，推斷短線向上的可能大於向下。果然，星期四再升，見買盤依然較積極，勢頭不錯，不惜在高一點位$7.77加碼。星期四晚睡前知道美股稍跌，星期五早上10點多起床時知道美股昨晚跌得不少，外圍氣氛不好，又看到10隻股份中差不多近8隻跌，雖然恒指跌幅一般，但二三四線股沽壓不輕，跌二至三個百分點的滿街都是，相信整體大市底氣甚弱（我留意到巴克萊近一個星期在不斷沽不同的股份）。看到#999有兩三個百分點的升幅，我猜，若不是大市不好，以有多人「期待」的格局，直覺它應該會升得更多，但既然開市逾半個多小時升幅都不算很大，且在$8.1上方似乎阻力較大，我就擔心當最近買入的投資者或已有一定短線利潤的持有者（包括我自己）也感染到大市的偏弱氣氛的話，基於怕掉頭轉跌或被抹去大部分升幅，隨後兩天的閉市已經可以讓短炒者忐忑，或會選擇撤退，若較多人差不多同時撤退，就可能回調轉急。

除了這個考慮，我還念及它近$8的價錢短線不算便宜這一點，加上我打算清一點股票，多留戰力，所以在看市看盤約十分鐘左右就準備要收割（其實兩注疊加的利潤也僅能買約三四個i-phone，不過也算差不多可以喂我的車子近半年的油了）。當時我留意到買盤並不強勁，相反沽盤雖不算密集，但勢頭一點也不比買盤弱，於是馬上清出。沽出後留意到股價基本是在$7.9至$7.95之間上落，沒有明確方向，我不確定它收市前會不會跌，但問自己若出現$7.8左右的價位，該不該返撈，當時沒結論。

恰巧在收市前十來分鐘，我還以為看錯，居然看到$7.7以下的價格（是忽然跳水式滑落），估量是有一批人要急於走貨了，重新考慮到其較佳的基本因素和自己等於期間已做了一次類似「沽空」的行為獲利，手上還是想有一點較佳的衣履股，於是重新在$7.68買入。無法猜估下周的大市狀況，所以僅撈回約一半注碼，希冀跌回至約$7.3至$7.4左右再把另一半補回，若跌至7元以下則或會再加一注。

——觀察、思考和操作流程大概就是這樣。

彷似有些「似層層」的理路，但又不缺幸運因素，期間主要是「捉心理」。其實利潤率很低，比動輒快速一兩天取得一兩成以上的回報差太遠了，尚算有點戲劇性，適宜用來嗑嗑牙。識中石油和中國海外等股於「微」時，我也曾用類似的方式不斷買賣過，事後證明看對了股看對了勢，長持緊持通常比進進出出短炒一通回報率高。不過，確實，當下的整體經濟和金融環境跟以前已大不一樣了。

味千被「射落」？

2011-07-26T03:41:00.000+08:00

星期一（7月25日），股價劇挫的股份，吸引我注意的有高鐵和相關系統概念股、風電設備股，忘了提，還有#538味千（中國）。才剛一天前，我後悔地說自己錯過了長持該股。

隨後再看了一些訊息，包括新聞報道和一些散戶的反應。

鳳凰網的財經版一向對某些專題探討頗給力，這次我在上面也看到了不少味千中國的相關報道，網址：

http://finance.ifeng.com/news/special/weiqianlamian/

當中居然還有數月前我談過的高盛為味千中國配股這件「蠱惑」事，有趣。至目前較新較全面的一則報道有：

http://finance.ifeng.com/news/special/weiqianlamian/20110726/4309722.shtml

#538因為有關的新聞而股價劇挫，我一點也不驚訝，讓我感到饒有趣味的反而是公眾和部分持股散戶的反應。

曾追蹤過#538頗長一段時間，後來股價拋離我的合理支付價後就擱下沒再特別留意了。

關於味千拉麵的湯底不是在店內現場熬制而是由濃縮液兌製稀釋而成一事，數年前我開始關注#538時已經知道，訊息記得是來自於對老總潘慰的訪問報道，是潘慰自己「供」出來的，這一點，我絕對相信潘慰沒弄虛作假。我反而感到有趣的是，記者也好、不少受訪的食客也好、一些持股的散戶也好，甚至包括一些分店的店員，都不知道這個「真相」。此一「真相」被「揭」，其實沒啥大不了的：是公眾和部分散戶自己「不知」或「無知」，跟企業本身無關。這一「揭」，實際是「長」了他們的「見識」而已。

至於湯底的鈣含量一事，倒有問題，要不是企業有心欺騙食客，就是宣傳資料披露方面做得不好。這一點，可大可小。

也許，更足以致企業之命的是到底味千的拉麵（尤其是湯底）有沒有其他「不健康」的成份（濃縮液本身我倒不擔心，焦點是在稀釋兌製時有沒有加上了其他「不好」的東西）。暫時疑點歸於被告；若一定要猜，我猜，潘慰不敢。至於有人說吃了味千拉麵後口乾，老想喝水，可能是有許多「味精」在內，個人倒覺得不是大不了的事情。關鍵是內裏是否有有損健康而被禁的成份在內，若光是有味精，那是「食得鹹魚抵得喝」，誰叫你喜歡吃？一如可口可樂一樣，本身這碳酸「糖水」很健康嗎，當然不是，誰叫你喝？誰叫你喜歡喝？又譬如像小肥羊，其湯底一定有點甚麼東西可以讓人吃後「欲罷不能」，但一般人就不知道也沒去深究到底那是甚麼東西甚麼成份。你有的是其他的選擇。

所以，暫時推算，味千的股價受影響，短期內很自然很正常，公眾的反應向來如此。若管理層方面對這次事件不是處理得特別糟糕，很可能引不起更大的波瀾。但這也取決於傳媒會否打算「放過」味千中國，會否進一步在其食品中驗測到讓我意外的不利成份，若有，一定「香噴噴」！

這次是偶發事件？是有大戶想「造低」味千中國的股價圖利或有意低價吸納？是味千中國的競爭者有意要打擊對手？其實根本不用問，因為「問嚟都多餘」，沒答案的。

這次味千事件，也讓我聯想到剛發盈喜的#3800。其實許多持股者和旁觀者，對有關上市企業的特質、特點，真的是非常「無知」。

對How to Trade in Stocks一書有點失望

2011-07-19T02:53:00.000+08:00

看了該書中譯本的大半時，還保持興緻，看完後段後，不免興趣索然。

維基百科對李佛摩（Jesse Lauriston Livermore）的生平介紹，比從該書中可閱知的個人資料更全面清楚，李氏在書內甚少提及其個人生活。他有數度婚姻、多名情婦，天性好花費享樂，當中只有後者在書中花一小點筆墨談及過。書內談的主要是其投機生涯的演變，對股市期貨對投機行為和心理的經驗心得。

失望，有幾個原因：

1. 看不到水銀瀉地式的精湛思路，像隨筆多於論著。大概跟李氏讀書不多有關，其投機方略談不上有何理論體系，或許他自己不覺得有這樣的東西，乃至不認同有這樣的東西吧。但由嚴整的思路和豐富的識見鑄練出來的言辭，即使無理論框架可言，也不至於如此的，老巴的一系列致股東信內的言辭就總予人（至少予我）難以挑剔的感覺。

2. 比對一般投資者或都看過聽過的如林治的口述作品、格拉咸的兩本著作、老巴的致股東信、費雪論不普通的普通股等，知識含量偏低。這一點大概跟第一點互為因果，是一個銀幣的兩面。

3. 自己很想從中領略到一些個人過去十幾年股票投資道路中沒碰到、沒想過、忽略了的一些有用律則或思路，但結果該書所能帶來的刺激並不多。

這本書是李氏上世紀三十年代末經歷人生最後一次慘敗後寫的。不知是我上述的幾點，還是因為當時人們對失敗者的自述沒興趣，這本書當時賣得不好。也許，兩者兼而有之吧。

這本書讓我最驚訝的一點是，從頭到尾，李氏居然從來沒提及如何保存（或說以較安全的方式滾存）其不僅一次賺得的龐大盈利，甚至體察不到他有這樣的「意識」！他在書中解釋了數次破產的因由，也有非戰之罪的托辭，然而成交「狼狠」、堅執個人判定的「趨勢」、過份使用他根本沒提及的炒作槓桿、忽略風險，未嘗不是多番慘敗、最後一敗塗地的自身緣由。

他深明，自己之所以如此着迷於投機，就是要那種「證明自己的判斷是正確的」感覺。依我看，這就是所有「賭仔」的共性。他並非不懂有長線持有、尋求較穩定回報這一條路，但他似乎天生本性就要排斥之！

當然，他數次狂賺，名震金融界，不僅一次彷彿成為整個金融界的「國王」，卻又比億億萬萬的凡俗人生精彩得多。

他是一個冷靜的、精明的、自信的、緊隨趨勢、出手狼狠的超級賭徒。他最突出的才華，大概是研判短（中）線行情（即價格走勢）的能力，當他確定了趨勢，經常就會大手買入（或沽出），以至於「有風使盡艃」。所以，可以數天內勁賺逾百萬美金（當時一輛嬰兒推車好像是4美元），也可以在數天之內破產！

能夠叱吒風雲，就算其書顯得散漫無歸，內裏肯定也有一些值得一般投資者投機者參酌學習的經驗和理路，尤其對於十分計較短線炒賣成績的投機者，他的一些心得甚至可成為金科玉律。

書中有不少精警的話語，譬如：

1. 要是有人想在這遊戲裏生存，他必須相信自己，想信自己的判斷，這也是我不相信種種所謂內幕消息的原因。

2. 我看，那些分時圖迷，走入了誤區，這就像過於專業化往往導致鑽牛角尖一樣，缺乏靈活性就會付出沉重代價。投資是一種藝術，股票投機儘管遵循一些主要的法則，但不僅僅只依賴數學或定理，甚至在我研讀行情的時候，我所做的也不僅僅是計算，我更關心股票的行為舉止，換句話說，我關注的是那些能使你判斷市場是否與先例表現一致的證據，如果股票表現不妙，就不要碰它。如果找不出股票表現不妙的原因，當然你無法預知市場的方向。無法診斷，何以預測？不能預測，自然賺不到錢。

3. 賺大錢不能靠個別股價波動而在於股市大的走勢，換句話說，不能靠讀行情報價機而在於估價整個股市行情和走勢。

4. 看對市場而且緊握頭寸不動的人難得一見，我發現這也是最難學的事。股票交易者只有牢牢把握了這一本領他才能賺大錢。

5. 不顧行大的走勢，試圖搶進搶出是我失敗的關鍵，沒有誰能抓住所有的股價波動，呈牛市時，你的遊戲就是買進股票，一直等到漲勢快要結束。你要做到這一點你必須研究整體狀況，而不是內部情報和影響個別股票的因素。然後全部拋出你的股票，統統地拋出！一直等到股市行情倒轉，一輪新的行情出現了。

6. 我沒相信經驗，卻聽信小道消息而受到了什麼懲罰；我僅僅由於某個朋友無私和清醒，就相信他的疑慮，放棄自己的原則。

7. 關鍵不在於能否買到最便宜的股票或在最高價上做空頭，而在於是否能在恰當的時機買入或拋出。

8. 股票永遠不會太高而不能買入，也永遠不會太低而不能拋出。

9. 我不允許我的資產，或先入為主的觀念，來替我思考，這就是我之所以反覆強調我永遠不和行情記錄爭論的原因，由於股市出乎意料或不合邏輯就對它火冒三丈就如同得了肺炎跟自己的肺嘔氣一樣，是不可取的。

10. 我總是不得不，或者說我覺得我不得不，靠投資於股市來賺生活費。這事實上對我的交易產生了干擾。

11. 我學會了熊市剛開始，你看空後市，除非能確定沒有反覆的危險，否則最好不要立刻大量地拋出。

12. 如果你想平倉，就趕快，別猶豫。

13. 期貨的確要正統一些。但期貨比股票更具冒險性。用虛構的理由來對抗期貨市場的價格趨勢，成功只會是短暫的。因為最終獲勝的還會是事實。因而，就像做平常的生意一樣，交易商總會在研究、觀察中得到回報。他可以觀察並權衡形勢，他同別人知道的一樣多，他用不着抵禦內幕集團。在棉花期貨市場或是小麥、玉米市場，沒有分配紅利這回事，長期以來，期貨價格就不是被壟斷着的，而是由供求法則決定的。做期貨的人只需要瞭解供求情況、現況與前景。他用不着像做股票那樣要對許多事進行猜測。因而期貨總是更吸引我。

14. 所有的投機市場都有相同之處。行情走勢的分析技巧是相同的。對任何樂於思考的人來講，其實是相當明確的。如果他多問自己幾個問題，考慮一下條件，答案自己就出來了。但人們總是懶得問問題，更別說找答案了。在所有遊戲中，唯一真正需要在行動前做的就是做好準備，有些人在用他一半的財產冒險時，思考的時間還不如買一輛平價汽車的考慮的久。

15. 分析行情，並不像看起來那麼難。當然還是需要經驗，比在頭腦中有一定的基本原則來得更重要。分析行情並不在於得知運氣好壞。行情走勢可不會告訴你下星期四下午一點三十五分你肯定會值多少。分析行情的目的在於探知，首先是如何，其次是在什麼時候交易，也就是說，應該買入還是拋出，這對股票、棉花、小麥、玉米、燕麥同樣奏效。你觀察着市場，當然是通過行情記錄機記錄的價格走勢，只有一個目的：確定方向，也就是價格趨勢。我們知道，價格會根據遇到的阻力上升或下跌。為了簡潔的解釋一下，我們可以說價格，像其他所有的東西一樣，沿最小阻力線運動。

16. 對一個頭腦敏捷、眼光犀利的人來說，趨勢是很明顯的。總想用理論套事實的交易商是非常不明智的。知道市場到底是牛市還是熊市，他就知道到底應該買入還是拋出。一個人如果在市場起行之初，你就應判斷出方向來。

17. 有可能當它跌到支撐位附近時顯得非常虛弱。而在上升階段，上漲了八點十點後，它可能看起來非常強勢。一個人不該由於某種跡象就被吸引去交易，他應該等行情記錄告訴他時機是否成熟。事實上，人們看股票便宜就買，看股票貴就拋，已損失了成百上千萬美元。投機者不是投資者，他的目的並非追求穩定的回報，而是從價格的起落中獲利。因而需要決定的是在交易時最小阻力的位置，他需要等待市場自己確定自身的支撐和阻力位。因為這是他的交易指南。

18. 而那些聰明又耐心的交易商等待着趨勢成立，他們會得益於對基本條件的分析，也會得益於那些斬倉客對市場的推動作用。斬倉客的買賣指令常推動市價沿最小阻力點波動。

19. 聽起來似乎挺容易的，你只需觀察行情走勢，確立限力位，一旦確定了最小阻力線就立刻順着它做交易。但在實際操作中，一個人卻必須警剔許多事情，而且大部分都是與他相對立的，也就是說，與人性的弱點對抗。

20. 我總結出以下規則：在窄幅波動的市場上，如果價格只在小範圍內波動的話，想預測下一次大的波動是向上還是向下是沒有意義的，需要做的只是觀察市場，分析走勢以確定上下阻力及支持位，下定決心除非價格向任何一方突破界限，否則絕不介入。

21. 交易商必須專注於從市場上賺錢，而不是堅持要求走勢與他的判斷一致。永遠別與行情爭執，永遠也別問原因由或要求解釋。「馬後炮」是得不到報酬的。我所說的一切說明了我交易體系的精髓就在於研究行情走勢。我只不過認識到了價格最有可能以何種方式運動，我會多實驗幾次來檢測我的判斷。我是開始交易以後就觀察價格對我交易指令的反映。當我買股票時我願意以較高的價格買入，拋出時我必須低價拋出時，許多有經驗的交易商都表示懷疑，這實在叫我感到驚訝。如果一個交易商堅持投機之道的話想賺錢不是難事，也就是說，等着最小阻力線確定後，一定等行情走勢說上漲時再買，行情走勢說下跌時再拋。他可以在上漲的過程中積累自己的頭寸，先買入總量的五分之一，如果沒有利潤的話，他就必須停止增加持股，因為顯然他從一開始就錯了，他至少暫時錯了，而犯錯無論在什麼時候都不能帶來利潤。我做棉花期貨一直很成功（洞人注：他有一次就在棉花期貨中慘敗破產^-^）。我有我的一套理論，交易中我以它為準則。假如我決定做四萬到五萬包，那麼，我就會像我告訴你那樣去研究行情走勢，看看到底該買還是該拋。假如最小阻力線顯示出上升趨勢。那我會先買入一萬包，我買了以後，如果市場又上升，我會再買一萬包，是同樣的道理，然後，如果我能得到二十點的利潤，或者一包賺一塊錢，我會再買兩萬包，這樣我就滿倉了，這就是我做交易的方法。但如果買了一萬或兩萬包以後，出現浮動虧損，那麼就平倉，因為我錯了，可能只是暫時的錯，但我說過無論什麼錯，都無利潤可言。我一直堅持自己的系統，並由此一次大行情也沒錯過，在建倉的過程中，總會先虧掉五六萬美元去測試市場。這看起來像是個過於奢侈的測試，但其實並不是這樣的，當真正的行情開始時，這點虧損立即就賺回來了，只有抓住機會正確行動才賺得着錢。我已講述了我做交易的系統方法。只在贏的時候才下大注，而錯的時候只虧一點探測性的賭注非常英明。

22. 我發現一般投機商都趨於違背自己的本性。所有的人都有一種弱點，這弱點對於投機成功非常致命，而正是這種些弱點才使得他受同行歡迎。投機商最主要的敵人往往是內心產生的，它與人性的希望與恐懼是不可分割的。在交易中，當市場對你不利時，你每天都在希望這是最後一天，但你失去的總比你估計的多，當市場不按你的方向走，你就怕了，也許第二天你的利潤就沒了，你就撤了，太快了。恐懼使你不敢去賺你本該賺的錢，一個成功的交易商必須同這兩種根深蒂固的本能作鬥爭，他必須推翻這你可能會稱之為本能的衝動。別人充滿希望的地方他該害怕，而別人怕的地方他該充滿希望，他必須害怕他的虧損會發展成無法承受的虧損，他必須希望他的利潤能增長成巨大的利潤。像平常人那樣在股票上賭博是十分錯誤的。

23. 縱然他列出萬般理由，我都沒有動心。我坦率地告訴他，我不可能和別人合作，也不願學着這麼做。但他堅持認為這將是最佳搭檔，直到我直截了當地聲明，要是對別人做交易指手畫腳，我就什麼事都幹不了時，他才作罷。我告訴他，「如果虧了，我自己承受着，而且立刻償還，不存在什麼莫名的煩惱。我自由自在地單槍匹馬地幹，因為這是最明智和最容易採取的交易方式。我在同別的交易商進行智力較量的過程中獲得樂趣，這些商人我從未謀面，從未交談過，從未建議過他們怎麼買賣，也不希望會晤和相識。我掙錢的時候，我就以此為觀點。我不出賣我的觀點，也不使這些觀點變成金錢。如果我是通過另一種方式賺錢，我會想我並沒有真正賺到錢，你的建議引不起我的興趣，因為我只對為了我自己和用自己的方式玩的遊戲感興趣。」

24. 一九一六年，我通過牛市持續做多和熊市開始就做空賺得了三百多萬美元。我以前說過，如果不到死亡來臨，一個人不必死守着股市的一面（牛市或熊市）做交易。

25. 從搖籃到墳墓的生命過程本身就是一種賭博，一種經歷。

26. 我並不認為自己的投資活動是衝突和爭鬥。我從未向個人和投資小集團宣戰過。我只是持不同觀點而已，我對基本情況的看法不同。劇作家們所謂的商戰並不是人類之間的戰爭，而只是對於商業觀念的考核。我堅信事實，而且僅限於事實，因此控制自己的行動。這就是貝拉德．M巴拉克獲利成功的訣竅。

27. 我找到一種捷徑，我就堅持住。我簡直控制不住要去賺錢。如果你願意，我就告訴你秘訣。是這麼回事：我從不在低谷時買進。

28. 經驗告訴我同那種我稱之為明明白白的群體傾向相違背是不明智的。

29. 經驗告訴我要提防買那種拒絕跟隨同類領頭股的股票。

30. 股票投機成功的基礎，是假設大家未來會繼續犯以前所犯的錯誤。

31. 告訴你說，「你可以把一匹馬牽到水邊，卻不能強迫它喝水」，多麼有創意的傢伙！事實上，炒作的一條規定你最好記牢，這條規定吉恩和一些能幹的前輩很清楚。就是股票要儘量炒到最高價，然後一路壓低，散給大眾。

32. 我在炒作股票時，從來沒有忘了基本的交易原則。或許你會很奇怪，為什麼我重複說這一點，或者是為什麼反覆地說明我從來不跟大盤理論，也不會因為市場的行為對大盤生氣。

……

以上引語，個人觀感是，有些是牢不可破的硬道理，有些是片面的真理，有些東西跟巴菲特、林治、費雪、格拉咸等人所公開堅信和執着的投資理路是恰恰相反的。而且，主要針對或適用於李氏所稱的「投機」行為。一個投資者時刻要搞明白的是：自己是在投資還是投機。所謂投資、投機，有分別嗎？區別在哪裏？適用於自己的性情、智力、經驗嗎？自己認同了，又能躬身履行嗎？……

多說一句，其實，若一個人時常緊密地注視價格行情的話，總能或多或少自悟到李佛摩所歸納出的那些思路，問題是得其兩成？三成？還是九成九……這就是我個人看了該書後並不太震動，並不覺得得到了很多東西的原因……

再多說一句，李佛摩是看價格走勢的，不過他似乎從來沒談到甚麼線甚麼線，是因為當時還沒有可資參照的好理論，還是因為……

各股跟進（三）

2011-07-12T02:22:00.004+08:00

梳理一下思路。

市場表面缺水，更深層次的主因是前景不明朗。恒指自上次靠近二萬一千五百點後僅有非常短暫的反彈。「空軍」密集，時不時把山丘移為平地。較強板塊是保障房概念股和奢侈品零售股，未算超貴，惟已不便宜。

年初時，「占卜」國內央行或加息四次，目前已加息三次，很可能晚點會「乖乖地」地加第四次——其實，還是加得太少了。怕硬着陸，或還怕「晚節」難保，溫總出口術。CPI數字可以輕易搬弄，但背後實質的通脹問題和潛隱病患，能解決嗎？

側聞，國內正進行着不簡單的權力鬥爭。

美國政府和經濟，讓我感覺不知所謂；上任格林斯潘有意無意鑄下大錯，現任貝克南至死不悔，或將（已）鑄下更狂妄的錯誤，遺害天下。

國內、美國、香港，弄至天下滔滔者，為政者也；大部分毒害都可以提早防範和阻止，偏偏越做越錯，錯而不改，或者把頭埋沙堆裏啥都不幹淨放屁。

歐債危機惡化，有擴散迹象，歐洲主要股市重挫逾2%，美股也顯著挫跌。港股雖在星期一領跌，正路看，星期二也不會好吧，如生條龍兄所言，會出現更多的「地板價」嗎？

#3933，伺機增持，希望見不久前的低位，一步之遙。

#2877，伺機買入，希望見不久前的低位，一兩步之遙。

#2198，為多套點現金已在$2.86減持了三分之一；目前佔個人投資組合比重仍然不小；持有。

#1728，持有。若跟#881的股價差距進一步拉大，伺機減三分之一換馬增持#881，但似乎短期出現的機會不大。

#881，持有。伺機增持。

#2333，伺機增持（$11.5至$12區間？）。之前感到$13.5以上阻力頗大，又新購入了正通等股，清了大半，目前手上餘貨不多。未悉六月整體銷售數據，惟已確知騰翼轎車的銷售環比上升。

#350，投機性持有。盈利主力中融信託不容易猜估其表現，惟估量短中期內仍然受益於國內銀根相對偏緊；比對其他「放貴利」股，估值不貴；管理層質素，未明。

#130，重新買入並持有，市盈率較低，息率較高，業務預期中性略偏好（本港租金的上漲延緩其在本港的業務拓展，但在其他地區或有新着）；等收息。

#2398，出乎意料，最新營運數據不俗，彷彿國內經濟放緩跟它不相干。逢低累積；若像去年年中至年底的光景，市旺而其他股份估值不便宜的話，個人恐已下了較大的注碼。

#1101，已重新買入@$5.05。基於現金比重足夠，這次嘗試持有長一點時間，不過星期二可能會再跌（雖然Now財經台星期一晚上播出了老總簡短而樂觀的業務陳述）。

#3800，餘少量。持有。$3.8以下伺機增持。

#712，餘少量，持有。之前最後一次減持的價位大約是$3.5。近$3.1伺機增持。